天喻信息：业务转型推动长远发展 买入评级

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[摘要]

事件：

天喻信息发布2015年1季报。公司2015年Q1实现销售收入3.25亿元，同比增加7.39%，归母净利润为0.08亿元，同比下滑73.68%。业绩低于预期。

点评：

传统业务情况：金融IC卡售价同比下降，拖累公司业绩增长。

金融IC卡售价同比下降，拖累公司业绩增长。(1)14年1季度公司净利润基数较高。14年初公司金融IC卡产品售价较高(高毛利率)，出货量保持高速增长，因而实现了单季度3100万元的较高净利润，这部分凸显了15年净利润的同比下滑；(2)公司14年金融IC卡产品单价在8.5-9元之间，而2015年预计单价将降至7-7.5元之间，下降约1.5元(而同期芯片成本只从4.8元下降至4.2元左右)，公司金融IC卡毛利率受挤压，因而销量虽有增长，但整体净利润规模依然缩小；(3)我们预计公司15年金融IC卡出货量约1.6亿张，由于2014年金融IC卡占公司整体营收的80%，预计随着金融IC卡价格的下降，公司2015年整体业绩承受较大压力。

税控盘业务有望成为今年业绩一大亮点。公司税控盘产品将显著受益于全国“营改增”的推广，我们预计全年出货量约20万只，将贡献1亿元收入，3000万左右净利润。

其他产品中，居民健康卡和SWP-SIM卡今年有望迎来较快增长。综上我们预计，公司传统硬件业务2015年净利润约0.8-1亿元，略低于去年。(海通证券)