[摘要]
投资要点：
公司2015年一季度业绩同比增长12.82%符合预期：公司发布2015年一季报，一季度实现营业收入1.19亿元，同比减少3.71%；实现归属于上市公司股东的净利润1524万元，同比增长12.82%，对应EPS为0.05元；扣非后净利润1368万元，同比增长1.77%。此外，公司预计半年度盈利区间为3231.74至4847.62万元，同比增长-20%至20%。公司在此前的一季度业绩预告中预计盈利1485.54-1755.64万元，同比增长10%-30%，一季报业绩接近区间下限。公司一季报业绩与半年度业绩预告均符合我们和市场的预期。
毛利率同比大幅提升，经营活动现金流大幅改善：公司2015年一季度毛利率大幅提升5.46个百分点至34.83%；期间费用率提升4.57个百分点至21.15%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升1.03、0.61与2.94个百分点至9.01%、10.36%与1.79%；净利率提升1.80个百分点至13.44%。一季度末资产负债率为56.12%，低于光伏行业平均水平，融资空间较大，增发之后资金将更加充足。一季度应收账款周转天数同比增加47天至106天，而存货周转天数同比增加17天至80天；经营活动现金流为净流入4130万元，同比大幅改善。
光伏电站项目接连落地，装机规模超预期空间较大：2015年以来，公司光伏电站项目接连落地，包括浙江湖州106MW项目、攀枝花60MW项目、合肥60MW项目，加上2014年的160.2MW项目，合计已达386.2MW。公司拟增发募集资金在浙江、安徽、四川三地加码200MW分布式光伏，显示出公司转型光伏电站运营商的坚决态度。此外，公司还与中国核工业第二二建设有限公司签署了《太阳能光伏电站项目合作框架协议》，在3年内合作实现不低于1GW的光伏建设规模，总投资约80亿元。公司在2014年制定了三年内实现装机并网发电1GW的基本目标，我们认为超预期空间极大。(齐鲁证券)
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