海通证券：好牛借力 再上一级 资金追逐估值洼地

(1)借力政策暖调，市场继续走高。

①上周上证综指再创新高，3月以来《迈向新高》、《大数据告诉你牛市在途》、《牛市新阶段》、《牛不停蹄》等提出政策暖调使得增量资金入市第二次加速，市场将不断新高，已得到验证。二战后主要经济体牛市指数涨幅在10-20倍，结束于产业发展动力耗竭，本轮牛市是管理层借助资本市场实现改革转型，牛途还很长。②17日证监会两融新政，我们第一时间点评指出“尚不能定性为高层欲调控股市”。18日证监会澄清此举“并非打压股市”，19日央行降准，超预期的利好再出现。《相信未来－20150202》中我们指出，政治角度理解利降息和降准都是在落实11月19日国务院的“金融十条”，实现经济稳中求进、防止金融风险。历史上央行降准后理财收益率下行，强化大类资产向股市转移的趋势。目前换手率(周度年化)为817%，07、09年高峰为1657.5%、1137.5%，交易活跃度18%，高峰为19.7%。随着市场热度上升，波动会加大，密切跟踪股市政策。

(2)增量资金边际力量强大，望填金融地产洼地。

①4月来最受市场关注的股票当数中国南车、中国北车。前五大买入中券商营业部是绝对主力，专业机构投资者踏空者众，个人投资者最大的买入理由是新闻联播对一带一路、中国高铁的报道。A股交易量中个人占比84%，本轮增量资金中个人资金非常明显，3月以来银证转账累计增加额9175亿，占比15年以来的68.8%。②增量资金填平洼地，金融地产优势明显。3月第二次加速已经蔓延到大户(500万-1亿)+中户(50-500万)，新增开户中专/高中及以下占比27.2%。低估值、低涨幅、低股价的个股容易受到这类投资者亲睐，特别是加上如一带一路、央企改革等政策利好刺激。央行此次降准力度超预期，初步计算释放资金总量1.2万亿以上。银行、地产本来就低估值、低涨幅，超预期利好刺激下望引来增量资金的追逐。

(3)策略：继续做多。

①证监会两融新政暂不代表全面调控股市，央行降准力度超预期，借力政策暖调，牛市望继续上行。中期调整多由管理层调控股市、宏观政策调整、海外金融风险导致，目前市场热度大幅上升，密切跟踪政策。②维持3月中以来观点，创业板代表的新兴成长是长牛主角，现阶段上证50代表的金融更优。万一出现530类似的政策调控，金融地产也有相对收益。个股如兴业、光大、平安、万科、保利、泰禾、锦龙、华泰、光大、平安。③3月4日来推荐大上海主题，强调三大核心驱动力，国企改革+科创中心+迪士尼，个股如隧道股份、申达股份、申能股份、自仪股份、华昌达、上海机电、新时达、华东电脑、张江高科、市北高新、美盛文化、春秋航空。《大环保专题1-2》力推大环保，“水十条”接力，叠加近期PPP热度提升，继续看好此主题。公司如碧水源、三川股份、高能环境、博世科、燃控科技、理工监测、天华院、兴源环境、南方汇通等。

风险提示：政策推进不及预期。(海通证券)