百联股份：聚焦购物中心和奥特莱斯发展

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国企改革更进一步 定增引入战略投资者

通过此次非公开发行，公司将引入国开金融、珠海沐珊投资、上海并购基金、上海净涌投资等4 名战略投资者，有利于公司全面推动体制、机制的改革；将使公司更加市场化、资产经营效率也将得以提升。未来公司还可依托战略投资者—上海并购基金的资源和经验，尝试通过境内外并购等手段实现外延式扩张。

百联集团以其持有的百联中环购物中心49%股权和崇明购物中心51%股权认购，一方面可以强化公司购物中心业态，另一方面可以解决同业竞争问题。

剥离超市、建材连锁等弱势资产，专注于购物中心和奥特莱斯发展公司业务以零售商业为主，综合百货业态在公司未来发展中处于更为核心的位置，购物中心和奥特莱斯业态的地位持续提升。近期，公司先后公告置出联华超市14%股权、出售好美家90%股权以及向永辉超市出售21.17%的联华超市股权，相当于剥离了原有的超市、建材连锁等弱势、低效资产，更加专注于购物中心和奥特莱斯业态，这两个业态也是公司未来战略发展重点，也符合整个零售业转型升级的方向。此次非公开发行募集资金将主要投向南京奥特莱斯项目和川沙购物中心项目，公司优势业态也将得到进一步的拓展。

投资建议：维持“谨慎增持”评级

公司为上海商业旗舰，自有物业资产优势突出，引入战投后，资产经营效率将得以提升；另一方面，迪士尼16 年开园后将为公司门店带来客流增量，公司将中长期受益。我们预计公司2015 年、2016 年每股收益为0.66 元、0.82 元，停牌前股价对应市盈率分别为27.98 倍和25.55 倍；维持其“谨慎增持”评级。(上海证券)