怡亚通调研简报:“网”罗服务
怡亚通 002183
研究机构：爱建证券 分析师：朱志勇 撰写日期：2015-04-20
报告要点
打造千亿级的380深度分销网络。目前公司共有约70家上游供货客户及品牌,其中包括宝洁、联合利华、金龙鱼等。这类大型跨国品牌在国内有上万亿的市场容量,给公司扩张发展提供了广大的市场空间。公司目前拥有200余万家下游终端客户,并通过打造自有品牌“和乐加盟店”将分销网络渗透到全国四五线城市及乡镇,以农村包围城市的战略达到整个供应链网络的平衡,同时也有发展现有客户成为和乐加盟店的可能。对于更进一步的网络渗透,公司推出试运行个人“云微店”APP,旨在以个人为入口,EA为后台销售支持,实现全民营销的目的。公司380平台2014年实现流水130万元左右,2015年预计实现流水翻一倍,在250-300万元左右。公司通过不断优化现有供应链体系,并实施积极的扩张战略,公司在380平台上的目标在于实现上千亿的业务收入。
打造千亿级的供应链金融平台。公司利用现有客户网络,为客户提供对接银行的贷款通道。就目前的200余万家下游终端客户来说,周转资金需求量巨大,公司提供通道服务,赚取中间的利差收入。目前公司合作银行6家,可实现30亿元的贷款规模,预计实现业务收入1.5亿元左右。未来公司在供应链金融平台上的目标在于满足目前上千亿的客户资金需求。但值得注意的是,公司为借款方提供担保,存在一定的信用风险。
以供应链网络平台为基础,实现更多增值服务。公司在搭建的以20多个省会城市中心仓库为整个供应链网络的第一层,以200余家终端客户及自有加盟店为第二层,再到最末端云微店的整个分销网络的基础上,提供如广告等增值服务,在现有营销网络的的基础上延伸出更丰富的业务内容,为公司营销网络实现更多附加值。
资金短缺成为公司发展的首要障碍。公司积极的扩张战略需要大量的资金作为支持,今年在380平台上的投入需求约25亿元,主要依靠募资及银行借款实现,目前公司取得银行授信额度约360亿元,未来公司筹集资金情况将直接影响公司的发展进程。
估值与投资建议。公司所处电商行业,以市销率估值更为适用,目前公司PS为1.4左右,考虑到公司业务尚处在高速发展阶段,并将持续快速扩张,未来有巨大的市场潜力,维持其“推荐”评级。
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