以岭药业:14年利润增速超收入,期待走出新篇章
以岭药业 002603
研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2015-04-16
事件:4月10日晚间,以岭药业发布定期公告,2014年实现营收29.21亿元,同比增长17.31%;归属于上市公司股东的净利润3.54亿元,同比增长45.11%;基本每股收益0.63元,略低于此前预期。同时拟每10股转增10股派1元。
点评:
费用率平稳回落,净利润增速超收入。2014年主营业绩稳步增长,通心络、参松养心、芪苈强心三大心脑血管产品贡献收入20.47亿元,同比增长13.83%,后两者增长较快;连花清瘟系列由于其季节性特征,四季度销售回暖,全年贡献收入5.33亿元,同比增长8.24%。14年毛利率小幅下滑至63.11%,公司平稳渡过高投入期,期间费用率水平回落,销售费用率39.05%,管理费用率9.80%,均为近三年低点。受招标进度不达预期影响,公司存货明显增长,随着招标落地,收入净利润同步高增长的确定性较强。
糖尿病并发症新药上市在即。14年5个在研新药结束III期临床,柴芩通淋片、解郁除烦胶囊、连花急支片待申报生产,两个糖尿病并发症新药:周络通和芪黄明目已申报生产,上市后与津力达发挥协同效应,快速切入糖尿病市场,完善产品结构。
万洲国际打开国际化道路。14年设立了全资子公司以岭万洲国际制药有限公司,已由化药的国际制剂业务起步,从OEM加工走向ANDA注册,未来将开展专利药的国际化市场销售。作为国内唯一同时通过欧美GMP认证的中药企业,出口销售额居行业前列,2014年化生药销售额破亿元。目前已申报三个ANDA产品,是未来的业绩增长点。
多元化发展,O2O布局大健康。公司顺应时代变革,切入医药电商和基因检测领域,以岭健康城网顺利上线,欲打造“中国医药健康领域最大的垂直平台”,以岭药堂连锁大药房六家门店在石家庄正式开业。同时,健康体验综合实体店——以岭健康商城将于2015年开业,与线上销售相呼应。
维持“推荐”评级。预计15-17年EPS分别为0.88、1.10、1.28元,对应2015年4月10日收盘价41.50元的市盈率分别为47、38和32倍,公司独家品种有循证医学护航,招标放量带来业绩提升,大股东将在7月底解禁,维持“推荐”评级。
风险提示:1、药品降价幅度大于预期;2、应收账款风险。
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