招商轮船:船东保持强势,VLCC运价上涨
招商轮船 601872
研究机构：银河证券 分析师：范倩蕾,李军,周晔 撰写日期：2015-04-13
核心观点:
1.事件。
VLCCTD3(中东–东亚)航线运价近期快速上涨,据CharlesR.
Weber,本周航线运价涨至WS62.5,理论TCE超过60000美元/天。
2.我们的分析与判断。
行业产能利用率高企。
油运是春节之后唯一运价表现较乐观的航运子行业。目前运价淡季表现显著好于预期。我们曾在3月15日的公司报告中提示市场:VLCC产能利用率维持高位。这一判断得到了3-4月市场运价的佐证:2015年3月TD3航线平均TCE超过4.8万美元/天,去年同期运价为1.4万美元/天。
船东心理保持强势。
运价近期的超预期表现来自于供给层面而非需求。船东的心理持续保持强势,因1)行业目前的产能利用率较高;2)VLCC2015年预计供给增量有限,我们测算2015年VLCC供给增速约2.7%;3)潜在的浮式储油和岸上储油需求尚未完全释放。
近期的市场上涨并非来自趋势性的需求上涨,也许只是船东与货主心理“角力”过程中的一次船东的小“胜出”,但这再次印证了行业目前的高产能利用率及船东的强势心理。
预计一季报高增长,期待需求波动。
我们预计公司一季报将同比高增长,同时我们期待年内潜在的需求波动拉动运价上涨,为股价带来催化。我们曾在年度策略中提及,原油运输行业的供需格局从2013年三季度就已经开始了潜在的变化,表现为供给增速保持低位,同时船东的供给控制逐步加强。
目前市场需求仍处于淡季,我们提示市场关注短期的运价波动背后隐含的行业供需格局变化信息。
3.投资建议。
我们维持公司的“推荐”评级,维持公司2015-16年的EPS预测0.28/0.16元。
4.风险提示。
行业供给增长超出预期带来供给压力,全球原油需求放缓等。
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