新股指期货为市场减震 肖钢：投资者须“量力而行”

核心摘要

肖钢在新期指上市仪式的致辞中指出，金融衍生品对于促进经济发展有着不可替代的作用，同时亦提醒新投资者“决不可受‘宁可买错，不可错过’等观点误导，要充分估计股市投资风险”，“谨慎投资，量力而行，不跟风，不盲从”。

金融衍生品市场喜添新丁。

在证监会主席肖钢的注视下，上证50股指期货及中证500股指期货鸣锣开市，规格不可谓不高。

从新股指期货的首日表现来看，上证50期指与中证500期指表现迥异：主力合约的成交持仓比分别达到5.01和17.6，截至收市，上证50期指1505合约升水100.5点，中证500期指1505合约贴水204.29点。

为市场减震

肖钢在新期指上市仪式的致辞中指出，金融衍生品对于促进经济发展有着不可替代的作用，同时亦提醒新投资者“决不可受‘宁可买错，不可错过’等观点误导，要充分估计股市投资风险”，“谨慎投资，量力而行，不跟风，不盲从”。

从期指上市的背景来看，上证指数正迅速跨越4000点，创业板估值已节节攀升，达到颇具争议性的关键节点，市场对风险管理需求日趋迫切。从期指当日表现来看，代表中小盘股的中证500股指期货走弱，在很多专业人士看来正是这一需求的市场表现。

“今天中证500期指走弱的一个重要原因，就是当前点位上做多中小市值股票的机构急需管理风险，因此在上市首日套保空单集中释放。”淘利资产董事长兼首席投资总监肖辉表示，“与此同时，因为中小市值股票的估值相对偏高，市场恐高情绪又抑制了多单数量，接货力量不足。因此今天中证500期指走势较弱。”

“最近两年很多所谓阿尔法策略都是采用做多中小市值股票，同时做空沪深300股指期货的方式。事实上两端的β值是相反的，从2013年初到2014年11月，这种策略的年化收益率可以保持在20%。”浙商证券金融衍生品部负责人李斌冰表示，“但是2014年11月以后风格切换，这种策略就行不通了，原因就在于沪深300股指期货不能有效规避中小市值股票的市场风险。但是中证500期指可以，所以可以预见机构从沪深300期指转为持有中证500期指的动力是很大的。”

从沪深300股指期货上市五年来的情况来看，该品种的推出很大程度上抑制了沪深300指数的波动率。根据中国金融期货交易所的数据，从沪深300股指期货上市前后对比来看，市场涨跌超过2%的天数分别下降了52%和59%；沪深300指数换手率由股指期货上市前一年的609.2%下降到最近一年的93.5%，降幅达到84.7%。

从股指期货的功能来看，同样的效果也将出现在上证50指数，特别是中证500指数上，进而起到对市场整体的“减震”作用。

“上证50期指推出后，配合上证50ETF、上证50ETF期权以及上证50指数成分股，将成为相关品种最完备的序列，两两配对就可以衍生出多种交易机会；同时，中证500期指的推出也将帮助持有中小市值股票的机构更好地管理风险。这都有助于实现‘慢牛’、‘长牛’。”李斌冰指出。

套利资金未至

肖钢指出，多年来，股票市场经历了牛熊周期转换，股指期货中性风险管理工具的属性已为社会所广泛接受。在此基础上，开展上证50和中证500股指期货交易，适应境内资本市场风险管理精细化的要求，符合境外股指期货市场标的指数多元化发展的趋势。

从当日上证50指数成分股走势来看，凶猛上涨令人印象深刻。

上证50指数成分权重前十名清一色为大金融股，排名前三的个股分别为中国平安(601318.SH)、招商银行(600036.SH)、民生银行(600016.SH)，4月16日分别上涨7.38%、5.26%、4.07%。纵观50只成分股，仅有3只股票下跌，且微跌0.11%到0.33%。

“今天上证50的走强还是有些出乎意料，一般来讲沪深300与上证50会比较接近，”肖辉表示，“上证50期指升水创造了很好的套利机会，大概在2%左右，而中证500则因为大幅贴水而机会寥寥。”

国泰君安自营部人士认为，由于中证500现货难以融券并卖出实现反向套利，且机构套保需求强烈，中证500期指与现货之间的正基差近期将大概率出现。

“我认为中证500期指贴水的情况很大程度上要看现货怎么走，一旦市场情绪上来现货快速走强，期货就会迅速跟上，正基差就会变成负基差，我认为正基差的持续时间不会很长，可能一周之内就会出现逆转，”肖辉指出，“比如4月15日中证500指数大跌对市场影响心理的影响是很大的，中证500期指上市低开就可见一斑，因此市场情绪很重要。”

“银行股估值相对较低的背景，加之期指的杠杆效应，会催生市场投机资金对上证50期指这一工具的争夺。”李斌冰指出，“此外，由于很多机构的期指额度仍在流程之中，套利资金今天尚未大规模进入，套利空间还将存在。”

“我们现在关注上证50ETF申赎日内套利的机会，此外，上证50ETF期权交易量上来以后也会有更多机会，整体来看上证50期指的机会要大于中证500期指，前者总持仓33464手，后者总持仓仅7940手，可见一斑。”肖辉指出。