券商:保险股估值伺机重绽 四股强势格局

第1页:保险股基本面梳理之廿五:政策走向务实,估值伺机重绽

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第2页:中国平安:业务结构优化和综合金融拓展是亮点

第3页:中国太保:寿险驱动利润,产险或迎改善

第4页:新华保险:退保率虽升,结构调整反哺价值

第5页:中国人寿:投资调整贡献利润,保费优化贡献价值

保险股基本面梳理之廿五:政策走向务实,估值伺机重绽

类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘俊 日期：2015-04-16

事件描述

国务院落实《政府工作报告》重点工作部门分工,将集合多部门共同落实养老、医疗、大病医保和农险等政策;受资金和市场情绪影响,保险板块下跌2.2%。

事件评论

政策进入密集期,养老和健康政策导向明确,制度设计推动商业保险深入嵌套医疗和养老领域。从国务院工集合保监会和其他部门力量:1)落实财税等政策大力发展健康养老等生活服务业;2)深化医药卫生和养老保险改革;3)全面实施大病医保;4)完善农业保险政策。

健康险政策路径愈清晰,大病医保和健康险免税或为主要方向。我们认为健康险政策方向如下:1)推动大病医保及设立保障基金;2)完善职工补充医疗保险费企业缴费税前扣除;3)简化健康险营业税征收程序;4)鼓励放开个人医保账户购买商业健康险;5)支持直接购买商业健康险免税。

养老税延或稳步推进。商业养老险市场的发展需要:1)统一企事业单位和职工养老制度;2)丰富和完善基础养老金运用方式;3)推动养老统筹层次上移;4)鼓励养老产业发展,增加资金和政策支持。从目前来看,基础养老金在快速推动市场化投资管理,这将有助于倒逼养老金统筹层次的提升;职业年金制度设计完成,缴费和投资管理制度在完善之中;养老产业包括护理、以房养老等均得到政策支持。商业养老险链条在逐渐完善。

1季报业绩和健康险政策成催化剂。1季报业绩增长驱动因素3点:1)预期资产减值同比大幅减少,国寿、平安、太保和新华14年Q1资产减值净利润占比重分别为0.6%、48.7%、75.1%和16.5%;2)预期投资收益同比增速30%以上,权益仓位较高+沪深指数涨幅超过20%;3)责任准备金释放。健康险政策方面重点关注:1)健康险保费占比快速提升,传统+健康险业务占比超过30%,其中健康险超过10%;2)健康险将极大拓展保险业务产业链条,关注“混保”产业链(见深度)。

年初至今保险板块涨幅较低,近期波动较大,核心原因:市场对保险板块估值上升空间持疑。当前金融板块配置意义明显提升:1)政策和业绩将会进一步确定保险估值可提升空间;2)成长股估值面临泡沫非议。而保险板块基本面基本无利空,保费和投资迎高增长,健康险和养老险政策将渐次落地,板块值得重点关注,持续看好保险股,推荐国寿、平安和太保。