广发证券H股挂牌 国际化路线被指保守

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4月10日，筹备多时的广发证券在香港联交所主板挂牌上市。本次赴港IPO共募资金额将接近280亿港元，是今年迄今为止整个亚太地区最大规模的IPO，亦是迄今为止中资券商在港最大规模的IPO。

广发证券H股首日收盘价为25.4港元每股，较发行价每股上涨34.7%，盘中一度飙升四成至26.8港元。

广发证券董事长孙树明表示，此次于香港上市是公司业务发展的一个里程碑，标志着广发证券站在一个全新的事业起点，见证新一轮的高速发展时期。

国际化成为国内中大型券商发展壮大的重要方向，同时，国际化的人才储备对国际化战略至关重要。然而，广发的国际化路线在一些业内人士看来却显得略为保守。

上海一家大型私募负责人向时代周报记者称：“中信和海通分别在海外收购了里昂证券和大福证券。而广发在加拿大的子公司一开始仅尝试经纪和资管业务。”

净利润增长低于平均

据之前的公告显示，自2015年3月30日起30日内，广发证券H股上市联席全球协调人还可以通过行使超额配售权，要求公司额外增发不超过221973400股H股，一旦全部行使超额配售权，广发证券此次发行H股总募资金额将超过320亿港元。

国泰君安研报认为，考虑到定增后滚动发行债券，预计公司有望增加约500亿元以上资本补充。新增资本有望投向固收、资本中介等利差稳定业务。公司目前两融规模约650亿元，资本补充后预计仍有约40%以上提升空间。

而由于证券市场火爆，广发证券的业绩也颇为亮眼。最新年报数据显示，截至2014年12月31日，广发证券总资产达2401亿元，同比增长104.60%；2014年营业收入为133.95亿元，同比增长63.20%；2014年归属于上市公司股东的净利润为50.23亿元，同比上升78.58%。

此外，在4月8日晚公布的一季度业绩预告中，预计广发证券一季度实现归属于上市公司股东的净利润为24.67亿元-25.67亿元，相比上年同期增长198.58%-210.69%。相较于去年的净利润数据50.23亿，广发证券2015年一季度净利几乎是2014年全年净利的一半。

从各项数据来看，2014年其传统投行、资管业务收入大幅增加，融资融券规模迅速扩大。其中，投行业务实现营业收入16.98亿元，同比大增365.96%，全年IPO主承销家数为14家，主承销商金额为143.61亿元，年底A股IPO待审项目为38个，2014年还担任了55家新三板挂牌公司的主办券商。融资融券利息收入为26.36亿元，同比增长126%，期末融资融券余额为643.56亿元，同比增长222.7%。市场日均成交金额、股债融资规模以及融资融券余额的大幅增长是公司各项收入大幅增加的主要原因。

不过，尽管广发证券去年的净利润增长高达78.58%，但在同业中却并不出色，大幅低于平均水平。根据已披露2014年年报的上市券商数据统计，共有10家券商去年的净利润增长超过100%，其中，太平洋证券和光大证券净利润增长超过600%；而净利未翻倍的上市券商仅有5家，广发的净利润增长在总排名中位列倒数第四。此外，营业收入增速同样为排名倒数第四，低于平均增速。

国际化路线保守

市场普遍认为，广发证券A+H股布局的完成，有助其更好地借力资本市场，发展国际化金融平台，向国际化战略迈出实质性一步。而在去年谋求赴港上市之初，广发证券相关人士表示，“公司启动H股上市，一方面是监管层对券商有扩充资本金的要求，另一方面是符合公司国际化发展的战略”。

实际上，广发证券的国际化道路已开启多年，早在1999年广发证券就将国际化作为长期发展的战略方向之一。目前，广发证券已覆盖香港、欧洲、北美三大资本市场，国际化金融控股集团的大平台架构雏形初步显现。

对于是否会考虑开拓新的市场，广发证券办公室人士表示：“公司会根据发展需要，在充分调研的基础上审时度势地考虑，暂时无进一步计划可公布。”

综观广发的国际化布局，可以说颇具前瞻性，也创造了多项“第一”，而如此步步推进的国际化布局是否略显激进？

上海一家大型私募副总对时代周报记者表示，“广发的国际化布局是国内券商里走得比较快的，但相对来说，其国际化战略实际上还是偏向保守，比如中信和海通分别在海外收购了里昂证券和大福证券。而广发在加拿大的子公司一开始仅尝试经纪和资管业务”。

上述人士同时认为，广发之所以选择偏保守的方式，“一方面可能是没有适合的收购标的，同时有资金方面的考虑，另一方面谨慎发展对广发来说也更为稳妥，更容易控制风险”。

牛市下的资金饥渴症

随着人民币国际化进程的加速，证券行业的国际化道路可谓大势所趋，国内客户的海外融资需求也在不断提升。方正证券研报指出，在香港市场的中概股市值达到10.51万亿，占联交所总市值的41.5%，开展海外业务不仅能拓展新的业务，也能提升证券公司服务存量客户的能力。

而广发证券赴港上市，一方面是符合国际化发展的战略，另一方面是监管层对券商有扩充资本金的要求。

实际上，在行情爆发和两融余额不断上涨的情况下，多家券商遭遇资金饥渴窘境，均寻求各种途径补充资本金。继广发证券之后，有多家内地券商在为赴港融资做准备。

华泰证券3月16日公布，已经向香港联交所递交了H股发行上市申请，有媒体预计，此次募集资金可能达到20亿美元。光大证券3月31日表示，光大证券董事会审议通过发行H股在香港上市议案。该公司拟发行至多6.8亿股H股。

此外，已在香港上市的内地券商中，有多家券商寻求再融资“补血”。3月27日，银河证券公告称通过了H股增发议案，H股类别股东投票通过率近80%，拟增发H股20亿股，同时延长A股发行方案及A股发行相关授权有效期。而去年12月底，海通证券“打折”进行H股增发，拟发行19亿股H股，之后，中信证券也发布了拟发行15亿股H股的公告。

值得一提的是，国内券商借道香港市场补充资本金，一个共同的目的就是发展资本中介业务。银河证券表示募集资金将用于补充本公司资本金，其中约60%用于融资融券业务和股票质押式回购业务；海通证券也称，所募集资金将有60%用于发展融资融券类业务；而华泰证券即使因两融受罚，仍阻碍不了其补充资本金继续发展该业务的步伐。

从2014年各家券商的年报来看，融资融券业务显然已经成为收入贡献增长最快的业务，占据举足轻重的地位。中国证券业协会的数据显示，去年全行业120家券商实现营业收入2603亿元，融资融券业务利息收入为446亿元，占比20%。

而对于广发证券是否会有后续的再融资计划，广发证券办公室人士对时代周报记者表示，“这属于信批的范畴，以公告为准。”