永辉超市再探地方国资：收购联华超市21%股份

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近年来频频扮演并购“收割者”角色的超市龙头永辉超市(601933.SH)，对地方国资优质资源正展现出愈发浓厚的兴趣。

4月9日，福建民企永辉超市与百联股份(600827.SH)同时发布公告称，上海百联集团股份有限公司授权其全资子公司上海百青投资有限公司与永辉超市进行商谈，拟就其所持有的联华超市(00980，HK)21.17%股权予以协议转让。

根据公告显示：永辉超市将以3.92港元/股受让联华超市不超过21.17%的股份(约2.37亿股)，按相关汇率折算，此宗股权交易约花费永辉超市7.44亿元人民币。

随着双方签署《股份转让框架协议》，联华超市逾两成的股权交易只差董事会最后应允，此举被指悬念不大。在此次收购之前，作为实际控股方的百联集团方面主要通过上市公司百联股份、子公司百青投资及集团本身分别持有联华超市34.03%、21.17%和8.7%。股权交割后，永辉超市第二大股东的地位将坐实，百联系对于联华超市的股权则降至42.73%。

这也是势头迅猛的永辉超市对地方国资的又一次收割。去年，永辉超市强势并购武汉国资体系下的中百集团(000759.SZ)，一度引发地方国资与其针锋相对，此番再通过收购进军华东超市版图，永辉依旧选择了国资。

国信证券在其最新研报中指出：“与上海龙头国企合作，将为永辉加快区域战略布局提供重要支撑，实现互惠共赢。随着此次与联华超市合作，也在全国范围内形成突出示范效应。从中长期来看，全国范围内的农改超将是大势所趋。”

永辉与上海国资交集密切

在上海国资混合所有制改革的大潮之下，作为地区最大商贸旗舰的百联集团自然肩负改革压力。在此前多次表达对超市业务整合与重新激活的意愿后，选择与增速活跃的永辉超市合作并不出人意料。

早在进军上海之前，永辉超市已先后在北京、重庆、福建、河北等近20个省市完成了布点。截止到2014年底，永辉超市门店规模达338家，销售规模近368亿元。而联华超市作为国内第一家上市的连锁超市企业，在以上海为首的华东地区渠道资源颇厚。截止到2014年底，联华超市门店规模4291家(直营门店1618家，加盟门店2673家)，销售规模则近315亿元。

国信证券方面表示，两大超市联手有望大幅提升公司规模化采购实力。若考虑中百集团169亿的年销售收入，三家企业合计近千亿的销售规模，有望从采购端获得议价优势，毛利率有望进一步提升，并利用联华超市的优质供应商资源，增强产品竞争实力。

除了进军消费水平更高、市场容量可观的华东市场，永辉超市步步踩准上海国资混改的节奏，也在一宗宗并购交易中“推波助澜”。事实上，早在参股联华超市之前，永辉超市与上海国资的交集就已颇为密切。

国盛集团作为上海地方国资最主要的流动平台之一，旗下拥有众多业务资源。成立于1995年、专注于外贸进出口业务的上海东展国际贸易公司原本便是其独资企业。去年12月末，东展国贸宣布增资扩股，将公司注册资本由1960万元增加至人民币4355万元。其中，永辉超市一方出资2395万元，通过战略投资后，一举获得了东展国贸55%的控股股权。

不仅如此，去年1月并入上海最大国资食品巨头光明食品(集团)有限公司旗下的上海蔬菜(集团)有限公司，也与永辉超市有着业务往来。同为国盛集团的资产，把控着上海80%蔬菜供应的上海蔬菜集团于2013年7月宣布与永辉达成合作，共同出资1亿元成立一家专事经营生鲜菜市场的超市品牌——上蔬永辉。

双方确定了2014年内取得门店数20至30家、2015年底力争累计达到100家门店的中期目标。“今年起开店节奏将不断提升，公司规划到2017年门店数将达100家”。上海蔬菜集团总经理兼上蔬永辉董事长吴梦秋曾对外表示。

消化地方国资成悬念

事实上，永辉内部股权的改变使得国际化资本真正得以主导，随之而来的全球采购、国内外延伸等新发展思路，也在一定程度上加速了永辉超市购入地方国资的进程。

去年8月，亚洲规模最大的零售企业香港牛奶国际控股有限公司(Dairy Farm)斥资56.9亿元人民币(约9.25亿美元)认购永辉超市有限公司增发的19.99%的股份，并与永辉超市签署战略合作协议。本月7日，定增方案正式实施，后者成为永辉超市第一大股东，并且将在董事会层面引入2名来自香港牛奶国际的董事。

据悉，香港牛奶国际有意向定位中端价位的永辉超市输入海外高端食品资源，而这也与当下公司着力进军的上海、武汉等一二线大型城市的消费习惯十分对接。

无论是增资中百集团挺进武汉及周边华中市场，还是步步吸纳上海国资布局华东市场，永辉超市通过参股但不控股的方式响应国企混改，这一模式已被外界高度关注。借此快速进入原本地方壁垒较高的新区域的同时，如何成功消化地方国资并与国资方面协同共进，则成为摆在永辉超市面前的难点。

“除非永辉超市真正对联华超市实现控股，否则在与行事稳妥保守、决策定夺多头并序的国资合作中，缺乏话语权的永辉超市可能面临资源整合消化不良的困扰。”一位接近上海国资方面的资深人士向21世纪经济报道记者表示。

入股联华超市被视为永辉方面对此前“中百模式”的又一次复制。而在不断增资武汉中百的过程中，永辉超市希望扩大对股权的控制就曾一再遭遇地方国资的阻力。

面对如今僵持的武汉中百股权增持计划和市场猜测的控股联华超市布局，永辉超市董事长张轩松曾如此评价公司对地方国资激烈反弹的态度。“增持中百集团的目的是投资和产业并购相兼容，公司处于可进可退的位置，相关参股的企业与永辉超市几乎是完全相同的业态。(若无法扩大股权或控股)可能会寻求业务上的继续合作，为两家公司留下共赢空间。”他说。