天康生物:兵团改革先锋,养殖、疫苗双驱动
天康生物 002100
研究机构：国泰君安证券 分析师：王乾 撰写日期：2015-03-27
投资要点:
上调目标价至 19.5元,维持“增持”评级。公司拟注入生猪养殖资产,将充分受益于养殖景气回升,成长性良好。招采体制改革背景下,口蹄疫、猪蓝耳市场潜力巨大,H5N1禽流感预期批文获得开辟新增长点。暂不考虑增发影响,预计2014-2016年EPS 分别为0.49元、0.65元、0.85(+0.06)元;若考虑增发,预计2014-2016年EPS 分别为0.47元、0.7元、0.93(+0.06)元。给予公司2015年30倍PE,上调目标价至19.5元,维持“增持”评级。
养殖短期受益景气回升,长期发展路径清晰。公司养殖受益景气回升。天康畜牧已建成产能50万头,2014年出栏量约30万头,预计2015年出栏量约40万头。新疆地区规划出栏量100万头,同时在河南地区逐步布局种猪养殖。
产能瓶颈打破,口蹄疫、蓝耳市场苗有望齐飞。口蹄疫悬浮工艺技改投产突破产能瓶颈,市场苗高成长可期。公司天津株蓝耳苗是全球首个双基因缺失弱病毒疫苗,可辨识野毒,极具市场潜力。2014年小反刍兽疫全国普疫,未来将以增量免疫为主,将成为公司稳定的利润来源。公司储备品种包括猪瘟E2、猪圆环、高致病性禽流感H5N1。
饲料业务稳定发展,逐步配套服务养殖。公司饲料业务包括西北、中原、东北三个区域市场。饲料将逐步服务于养殖业务发展,为未来公司合作养殖户提供内部支持服务。
风险提示:增发进度低预期、政策风险、研发进度不达预期的风险等
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