食品饮料：耐心等待龙头公司的补涨行情

2015年一季度食品饮料行业指数涨幅落后于大盘 4.2 个百分点。

截至到3 月31 日,食品饮料行业指数涨幅为16.6%,市场表现在申万一级行业中处于第19 位,市场表现靠后。主要原因在于食品饮料行业属于防御性行业,在市场火热时缺乏弹性,同时行业的净利润增速下滑较快导致股价上涨迟缓。

食品饮料行业静态PE 估值(TTM)为26.4 倍,相对大盘估值处于历史低位。随着市场的转暖,食品饮料行业市盈率水平呈上升态势,但因股价及静态估值的涨幅落后于沪深300,其对大盘的相对溢价下降到1.8 倍,相对估值处于近年低位。乳品板块及肉制品板块静态市盈率回落至24-30 倍,白酒类公司的市盈率约为18 倍。

软饮料板块和调味品板块市盈率水平维持46 倍左右的水平。

维持行业“中性”的投资评级。食品饮料行业14 年下半年以来市场表现弱于大盘,周期性行业吸引更多的资金和眼球。预计这种市场特点短期难以改变,维持行业“中性”评级。由于食品饮料行业股价涨幅落后,其对大盘的相对溢价下降到1.8 倍,相对估值均处于近年低位,主要龙头公司有望成为较为安全的持股品种,耐心等待牛市后期的股价补涨。

行业的投资主线主要包括三条:1、营销改善、新产能投产的反转型公司:行业增速较高,但上市公司因内部调整或收购整合、新产品推出费用过大导致业绩下滑或低于预期,未来将有明显改善的公司,如海欣食品、洽洽食品、三全食品、承德露露等。

2、持续高增长型公司:消费升级明显、行业集中度提高的高速增长子行业龙头公司,如中炬高新、海天味业。这些公司的市盈率不低,但未来业绩的增长可望平滑估值。

3、行业增速减缓,但市盈率达到或接近近年历史新低的公司:行业逐步进入成熟期,竞争格局稳定、集中度进一步提高,龙头公司竞争力较强,经过调整后市盈率已达到或接近历史低点的公司,如伊利股份、双汇发展、贵州茅台、五粮液等。

风险提示:经济持续低迷,行业回暖速度低于预期。(世纪证券)