批发零售：零售“互联网+”风头仍劲 国企改革望再袭

1. 行情回顾:1Q“互联网+”强风驱动板块大涨,海通零售指数涨35.5%跑赢市场近20个点,在各板块中位第9;我们重点推荐的小商(103%)、步步高(92%)、南京新百(84%)、海皮(55%)、苏宁(45%)等个股均表现较好!不少公司创历史新高,且多具备转型特征。

2. 观点展望:①“互联网+”风头仍劲,转型贯穿全年。实体零售拥有强大线下资源(现金、物业、门店网络、供应商&客户、品牌、物流等)禀赋,通过嫁接互联网思维和技术,资源正被激活和重估,并助力业务和服务创新,如闭环平台、互联网(供应链)金融、供应链整合等,风头仍劲,贯穿全年!这一转型既有企业自下而上的内在驱动,也有自上而下的政策加速器,有望合力加快实体零售转型步伐,实现转型效果。

坚定转型的零售企业的估值难以依然从PE角度考虑(未来成长空间大,但往往短期资本开支拖累业绩),而更适合从互联网思维出发以PS、PGMV、用户价值等指标估值,挖掘中长期成长空间。小商品城、苏宁云商、步步高、永辉超市等是其中的典型代表,也正越来越获得资本市场的高度认可!②国企改革2Q有望再次来袭。2Q伴随停牌中的零售个股如上海商业龙头、银座股份等复牌,或再次引发板块性的国企改革行情,重点关注!其中代表性公司包括上海本地商业龙头、重庆百货、王府井、银座股份、鄂武商A(停牌中的公司敬请期待复牌表现),也可关注杭州解百和轻纺城等。

③低估值个股有修复性行情机会。市场&行业普涨之下,逐渐有投资者寻求防御性,而我们年初提出“零售股将多维度防御性进攻”,是当时市场上最鲜明也最乐观的观点!出发点即是防御(基本面企稳、资产质地优、估值低)。板块前期涨幅少,估值低的个股有补涨(消灭低估值)机会。欧亚集团和鄂武商A为其中典型代表。

④重组概念股,组合投资平衡机会与风险。经营式微,竞争力较弱的公司持续经营性价值下降,而并购重组(壳资源)价值凸显。这类公司大多不是我们传统覆盖标的,也往往难以准确跟踪事项和时点,但有逻辑判断可循,并可以组合思维把握弹性机会和控制风险。武汉中商、商业城、南宁百货等为代表。

3. 推荐组合:①“互联网+”组合:小商品城、步步高、苏宁云商、永辉超市、海宁皮城、南京新百;仍为我们首选组合;②国企改革&低估值组合:重庆百货、王府井、欧亚集团、鄂武商A(关注上海商业龙头、银座股份等复牌点及机会),为我们2Q新增推荐组合;③关注类组合:大商股份、东百集团、商业城、武汉中商、杭州解百、深圳华强(暂停牌中)等,可组合投资把握弹性机会。

风险与不确定性:零售商在改革与转型进程及效果不确定,及对板块估值提升压力。(海通证券)