天虹商场陷增收不增利怪圈 遭大股东减持4.6亿

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遭大股东减持套现4.6亿元 盈利能力承压

遭大股东减持背后，是天虹商场业绩低于市场预期、四年来“增收不增利”的现实。

天虹商场(002419)大股东持股比例变化在近日颇为受市场关注。

3月27日天虹商场公告，称“收到公司股东五龙贸易有限公司的通知，其在2014年7月7日-2015年3月27日期间通过深圳证券交易所交易系统以大宗交易的方式累计减持公司股份，持股比例由38.75%减少为33.75%，变动比例达5%。”

这是自去年7月以来，五龙贸易有限公司(以下简称“五龙公司”)第二次大手笔减持。

遭大股东减持背后，是天虹商场业绩低于市场预期、四年来“增收不增利”的现实。尽管公司近年来先后进入商业地产领域、拓展微信合作、加强网上销售，但都收效甚微。

时代周报记者致电天虹商场董秘万颖，该人士手机一直无人接听。而天虹商场证券事务部一位不愿透露姓名的工作人员则以“公告已有披露”为由，拒绝对时代周报记者提出的大股东减持、盈利能力承压等问题作出置评。

港商黄俊康减持套现4.6亿元

连续两次大手笔减持天虹商场的大股东五龙公司，是一家投资控股公司，主要业务为对外投资及管理，系港商黄俊康实际控制企业。2013年，黄俊康夫妇以43亿元人民币财富位列福布斯中国富豪榜303位，与其排名并列的则为深圳中技实业的成清波。

根据《中国证券报》报道，作为天虹商场发起股东，五龙公司与控股股东中航国际深圳公司合作已超过三十年。

1984年4月3日，深圳市天虹商场与五龙贸易公司(港资)签署《合资经营“天虹商场”合同书》，引入外资股东。上市后，中航深圳和五龙贸易分别持有天虹商场39.52%和38.75%股份。凭借不足亿元的投资本金，五龙贸易在获得高额分红的同时，所持天虹商场的市值一度超过75亿元。

时代周报记者查阅深圳证券交易所交易系统发现，五龙贸易实际在2014年7月7日到2015年3月27日期间进行了两次减持。不过，去年7月7日减持股份由控股股东中航国际深圳公司接盘。

该笔交易通过协议大宗交易方式向中航国际深圳公司出售，共计3100万股，占上市公司总股本的3.87%，减持均价为9.61元/股。与大宗交易通常折价交易不同，此次天虹商场两大股东间的交易价格采用了当日的开盘价。

而今年3月27日五龙公司减持1100.48万股，则于当日分三次出售，卖方营业部为招商证券深圳益田路免税商务大厦证券营业部，而买方则分别为招商证券深圳益田路江苏大厦证券营业部、长城证券如皋福寿路证券营业部、华泰证券海门解放中路证券营业部，成交价格分别为15.03元/股、14.9元/股、14.9元/股。

时代周报记者统计发现，五龙公司上述两次减持总计套现46242.93万元。

颇有意思的是，根据深圳证券交易所交易系统，在2014年7月7日到2015年3月27日期间，天虹商场还发生过另一笔大宗交易。2014年9月15日，招商证券深圳益田路免税商务大厦证券营业部卖出433.10万股，成交价格11.53元/股，成交金额为4993.64万元，买方营业部则为西南证券上海黄陵路证券营业部。

根据天虹商场当时公告，9月15日大宗交易卖方系天虹商场另一股东深圳市奥尔投资发展有限公司。时代周报记者查阅天虹商场招股说明书，深圳市奥尔投资发展有限公司系天虹商场管理层持股公司。

除却上述9月15日大宗交易，该管理层持股公司还在同期通过集中竞价交易减持了657.8482万股，交易价格为11.6元/股。

时代周报记者统计发现，上述管理层持股公司累计套现12624.68万元。

“增收不增利”怪圈

针对上述大股东减持行为，在当日披露的简式权益报告书中，五龙公司称，减持是基于自身资金需求，不排除在未来12个月内继续减持在公司拥有权益的股份。

而天虹商场证券事务部工作人员也在时代周报记者致电时强调了上述“自身资金需求”原因。

不过，市场针对五龙公司减持行为早有猜测。一位希望匿名的深圳零售行业分析师向时代周报记者分析称：“五龙公司持股比例较高，随着天虹商场业绩增长明显放缓，不排除其通过减持继续兑现相关投资收益。”

大股东连续减持背后，是天虹商场近几年来业绩欠佳的现实。时代周报记者梳理天虹商场历年年报发现，从2011年开始，天虹商场似陷入“增收不增利”的怪圈。

该公司2011-2013年的营业收入分别为130.36亿元、143.77亿元和160.32亿元，扣非净利润则为5.63亿元、5.66亿元和5.70亿元。而2014年年报显示，公司去年实现营业收入169.98亿元，同比增长6.02%，归属于上市公司股东的净利润为5.38亿元，同比下降12.52%，扣非净利润为5.01亿元。

时代周报记者并未在2014年年报中找到该公司针对净利润下滑、四年“增收不增利”状况的解释。不过，天虹商场方面针对业绩不达标的主要措施，是终止了股权激励计划。

而对于此次股权激励计划终止的原因，公司表示，受宏观经济影响，公司业绩未能达到预期。

值得警惕的是，天虹商场2014年年报同时披露，该公司共计有18个项目在2014年营业业绩未达标。

瑞银百货零售业分析师廖新宇、胡昀昀认为，天虹商场2014年业绩低于市场预期，并预测称“虽然公司积极进行战略转型，但见效仍需时日，盈利能力料将继续承压。”

多元化布局面临挑战

面对国内零售百货业整体下行，天虹商场实际上于近年来已多元布局。

在进行商业地产开发的同时，天虹商场在线上业务、门店购物中心、便利店等方面已有布局，而其对外的宣传口径则为“从购物中心化、生活方式主题编辑化、互联网化三个方面持续推进传统百货店的转型，强化实体店的体验消费”。

2013年9月，天虹商场联手腾讯微生活打造了天虹应用平台，此平台通过腾讯微生活，将商场商品、优惠和服务信息上传，让顾客通过订阅获取个性化资讯。受此消息影响，天虹商场二级市场股价11个交易日上涨近80%，一度超过每股14元。

此外，天虹商场2013年积极推进现有实体门店向购物中心化转型。2013年10月26日，天虹商场首家购物中心—深圳宝安中心区天虹购物中心全面开业，2014年，天虹商场又新开了杭州购物中心与吉安购物中心。

不过无法忽略的行业现实是，曾被零售百货视为业务创新的购物中心模式，由于近年来商业地产快速发展，过剩迹象已很明显。据媒体报道，广东某市甚至出现了一条路上有9个Mall的现象。

根据今年2月份发布的《2014中国购物中心与连锁品牌合作发展报告》，虽然中国零售行业增速持续下滑，但购物中心建设依然较其他传统零售渠道保持了较快发展态势。

数据显示，目前中国已拥有近3500家购物中心，2014-2016年间，全球在建购物中心面积最高的20个城市中，中国城市占据13席位置。而根据上述报告，天虹商场所在的大本营深圳面临竞争激烈，其在建购物中心面积位列全球三强之一，在建面积高达260万平米。

拓展并运营便利店业务也是天虹商场重点经营计划之一。2014年，该公司新开5家微喔便利店，与传统便利店不同，天虹“微喔”还提供网络购物区域，顾客可以使用店内的平板电脑进行购物。同时，以2909万元(含税)价格收购了深圳市万店通商贸有限公司100%股权，并因此获得了万店通在深圳、东莞总计153家便利店。

在徐问看来，天虹商场2014年完成了全渠道多入口的引流布局，并在除支付环节以外也基本完成了O2O 布局，“我们肯定公司触网的转型符合行业发展方向，但定位融合依旧成为制约传统零售发新芽的关键。”他同时提醒，或存在“O2O 用户培育成本过高”。