震荡无碍强牛 耐心捂股待涨

风格均衡机会多

中国证券报：本周市场风格出现多次风格骤然转换，资金是否在进行调仓换股？市场风格将如何演变？

张忆东：其实不应纠结于风格转换问题，这并不是行情的关键问题，重点在于按照自己擅长的投资风格来参与牛市即可，不必频繁调仓换股。我们一直强调，这是一轮大牛市，有两条主线即改革相关的价值股和创新相关的成长股，两者都会涨，所不同的只是行情节奏和阶段性的相对收益。2013年到2014年上半年是创业板为代表的成长股牛市，而2014年下半年则是在改革旗帜下的价值股大牛市。

我们判断2015年蓝筹股价值股对应的上证综指和沪深300指数，以及成长股对应的创业板、中小板指数都会收获涨幅。虽然代表成长股的指数涨幅很可能比上证综指大，但是，从赚钱的角度则各有千秋，蓝筹股价值股下行风险有限，底部稳步抬高，适合利用融资杠杆做波段；而成长股经过连续大涨之后，鱼龙混杂，更适合精选投资。所以，按照自己熟悉的投资风格进行投资就有收获，最怕踩错节奏，追涨杀跌，导致两边挨巴掌。

每轮大行情涨幅最大的一定是对经济推动最强的行业，这是我们率先提出的“风口上的鹰”这一概念，鹰是搏击长空，即使下来还会高飞。2015年是互联网+，利用互联网商业模式重新塑造中国经济、推动中国经济转型，成为时代最强音，因此，2015年年初至今，A股市场呈现出成长股行情占据主导的风格也很正常。大盘蓝筹股是“风口上的猪”，需要政策面和基本面多因素利多共振，趋势在的时候往往一鼓作气，但是快涨之后需要休整，等待新的利多。

近期，虽然市场多次风格骤然转换，但总的来说，还没有形成压倒性的改变，总体依然是成长股自下而上的风格占据主导，但是，价值股投资的风险收益比开始明显改善。我们预期，后续市场风格将阶段性呈现价值和成长的风格均衡化，短期都会有机会，但是震荡风险都会加大。

谢伟玉：从我们和机构投资者沟通的情况来看，看多者居多，看多成长股的居多。不过，3月下旬不少机构逢高略降了一些仓位，但不至于大幅减仓成长股，更不会追蓝筹，一是因为风格偏好，二是目前仍是年初而非年末，大幅调整组合的意义不大。一些价值投资者坚持不参与高估值的成长股，冲高不追，回落更不碰；一些投资者深刻认识到政府的转型决心和成长股潜力，更倾向于借回调调整结构，从均衡到偏向成长，他们会逢低买入成长股。我们预计短期市场回调后，会有不少资金涌入并推升成长股，“互联网+”是我们全年最看好的“恒星”，但国企改革方案出台后，蓝筹或有一波崛起。

郑恺：二季度的通胀和房价压力较低，而宏观数据依然疲弱，这意味着政策放松有望进一步加码，大盘股有望迎来估值修复的最后时机，“大小齐涨”可能是二季度的市场风格。

下半年，可能出现的潜在风险在于房价和通胀。地产销量从去年四季度以来开始回升，而地产宽松政策也在进一步加码，这可能会使房价在今年下半年出现回升；而除美国以外全球其他经济体均处于货币宽松周期，到下半年可能逐渐对实体需求形成拉动，进而对大宗商品价格形成支撑，并给国内带来“输入性通胀”压力。因此，今年下半年，国内的房价和通胀都可能先后见底回升，届时则会制约市场对进一步宽松政策的预期，从而对大盘股的估值形成压制。