中国铁建提前布局 海外创收成亮点

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中国铁建正品尝其提前布局海外的甜头。

今年3月末，中国铁建公布的2014年年报显示，该公司正在受益于前期海外市场的拓展及国家“一带一路”发展战略。

2014 年该公司新签合同总计8277亿元，同比下降3%。从新签订单情况来看，国内地方政府债务问题导致地方基建下滑和房地产不景气导致投资需求下滑，已通过公司的订单有所反映。

然而2014年，该公司新签海外订单1278亿元，同比增长近60%，占新签合同总额的15.4%，海外订单首次突破千亿大关。预计随着中国走出去及“一带一路”发展战略的推进，公司海外业务还将大幅增长，从而弥补了国内需求的不足。

早在2014年6月18日召开的中国铁建年度股东大会上，公司就已对外透露布局海外的战略。当时，有投资者问：铁路建设有周期长、投资量大的特点，如果“十三五”期间国内铁路建设项目减少，中国铁建该怎么办？对此，中国铁建董事长孟凤朝表示，公司正在推进“建筑为本、相关多元”的多元化发展战略，同时正在努力拓展海外市场。

现金流和综合毛利率提升

中国铁建与中国中铁并列国内铁路建设龙头，在国内铁路建设市场占有率分别为45%左右。

在中国铁建的各业务板块中，工程承包是营业额最大的板块，近年来占其总营业收入的比例都超过80%。除工程承包之外，中国铁建还有勘查设计与咨询服务、工业制造、房地产和物流等业务。而在工业承包业务板块中，铁路大约占营业收入的38%、道路桥梁建设占20%、地方建设工程占6%、水利建设占2%。

中国铁建2014年年报显示，2014年其工程承包营业收入为5121亿元，同比增长9.4%。虽然该业务板块的营业收入增长，但该业务的毛利率却由9.7%下降到9.2%。查看该公司年报可以发现，近年来该公司这一最大业务板块的毛利率一直偏低。

一位不愿透露姓名的中国铁建内部人士告诉《投资者报》记者：“国内铁路建设是目前中国铁建的最主要营业收入来源，由于目前中国铁路的发包方主要是中国铁路总公司，一家独大，而铁路建设单位则包括中国铁建、中国中铁等，在与中国铁路总公司的博弈中，中国铁建等铁路建设单位处于不利地位，铁路建设毛利率低，由此导致工程承包业务板块毛利率较低。”

然而，即便最大业务板块的毛利率下降，2014年中国铁建的净利润仍然实现了较快增长，并且现金流和综合毛利率情况均有所改善。

中国铁建公布的年报显示，该公司2014年实现营业收入5919亿元，净利润113亿元，同比分别增长0.9%和9.7%。公司综合毛利率10.9%，较上年提高了0.7个百分点，公司经营活动产生的现金净流量由负转正，达到65.8 亿元，为5年来的最好水平。

前述中国铁建内部人士介绍，公司综合毛利率提高，一方面得益于多元化业务毛利率的提升，例如公司的房地产开发业务，2014年毛利率近30%，同比增长超过4%，工业制造业务毛利率提高幅度也超过4%。另一方面，公司海外铁路的业务毛利率也高于国内铁路业务毛利率。

中国铁建的年报显示，该公司先后承揽了尼日利亚沿海铁路、沙特内政部安全总部发展项目、孟加拉高速公路项目等一大批重大项目。2014年实现境外营业收入236 亿元，同比增长11%，约占总营业收入的4%。

全面受益于“一带一路”发展战略

中国铁建已经受益于国家高铁走出去发展战略和“一带一路”战略，这从其股价就可以看出来，去年9月30日，中国铁建A股收盘价只有5.23元，但今年3月31日，其收盘价已达18.59元。尽管如此，银河证券分析师鲍荣富认为，中国铁建仍将全面受益于国家“一带一路”发展战略。

鲍荣富介绍，“一带一路”作为中国近200 年来首次提出的以中国为主导的洲际开发合作框架，已获得超预期的国际认可。该战略提出的关于建设新亚欧大陆桥、中国－中亚－西亚、中国－中南半岛等国际经济合作走廊和海上运输大通道等项目，都为中国铁建提供了商机。

鲍荣富介绍，2014 年中国铁建参与建设的土耳其安伊高铁通车，安哥拉本格拉铁路建成试运行等项目，为该公司赢得了国际知名度。伴随着“一带一路”发展战略机遇，公司海外业绩有望进一步提升。

3月28日，国家发改委等部委联合发布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》。基础设施互联互通是“一带一路”建设的优先领域，这无疑为中国铁建等企业提供了进一步大展身手的机会。

该公司董事长孟凤朝在展望2015年公司发展时提出，在公司业务治理和发展战略上要实现转型升级，即实现从依靠工程建筑向依靠多元化产业协同发展、从国内市场为主向国内外两个市场均衡发展、从劳动密集型向管理技术资本一体化等方向转变。

孟凤朝介绍，在经济下行压力较大的情况下，中央政府重点实施“一带一路”，在国内市场，京津冀协同发展、新型城镇化建设等为中国铁建带来新的市场机会；国际市场，中国铁建正在与20多个国家进行的高铁合作或者洽谈，而金砖开发银行、亚洲基础设施投资银行等金融机构的设立，将为该公司开拓国内国际市场提供资金支持。孟凤朝表示，公司将更好地利用国家政策，加强与国家高层的对接沟通，拓展业务。

即便是在股价前期已经大幅上涨的情况下，3月30日，中国铁建年报公布后，多家券商研究机构的研究员仍然给出了中国铁建A股“买入”、“增持”或“推荐”的评级。鲍荣富预测，该公司2015年、2016年和2017年的EPS 分别为1.02元、1.11元、1.23元，给予公司2015 年20~22 倍市盈率，对应目标价区间为20.4元~22.4 元，维持“推荐”评级。