滨化股份:盈利向好竞争力有望进一步提升
滨化股份 601678
研究机构：川财证券 分析师：谢建斌 撰写日期：2015-02-17
核心观点事件:
公司公告2014 年报。报告期内实现营业收入48.89 亿元,同比增长19.23%,实现归属母公司的净利润3.62 亿元,同比增长43.15%;每股收益0.55 元。公司同时拟每10 股分红1.70 元(含税),每10 股转增5 股。
主要产品盈利向好。公司业绩增长主要依靠环氧丙烷,其销售额30.27亿元,占主业收入的62%,毛利率为19.42%,同比增长7.51 个百分点。
公司另一产品烧碱销售额9.48 亿元,毛利率27.27%,受行业过剩影响,毛利率同比下降8.34 个百分点。
现金流良好,财务费用增加。公司全年经营活动产生的现金流量净额达到10.35 亿元,同比增加545%,主要由于公司销售商品、提供劳务收到的现金比2013 年度增加11.80 亿所致。另公司财务费用同比增加97.35%,主要原因系银行借款及发行中期票据增多,利息支出增加。
竞争力有望进一步提升。环氧丙烷和烧碱产能有所提高;2014 年公司环氧丙烷销售26.98 万吨,并目标确保2015 年28.4 万吨产量。公司发挥循环经济一体化产业链优势,产品结构不断优化,随着产能的增加,能耗物耗有望进一步降低。同时我们认为环氧丙烷未来国内仍有较大的需求缺口,且伴随着丙烯供应增加,盈利能力有望继续回升。
估值与投资建议:我们预计公司2015-17 年每股收益分别为0.92、1.12、1.25,根据可比公司估值,仍给14.64 元目标价及买入评级。
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