三板协议成交屡创惊人“纪录”

“协议成交的价格我一般都不看的，主要是按照PE的眼光去评估协议成交企业的潜力和价值。”沪上新三板个人投资者刘东表示。

今年以来，新三板股价一日翻倍不过泯然众人，一日翻十倍亦非稀奇，而这些成交价格往往由协议成交的交易方式“制造”而出，成为不了解新三板市场的投资者最为津津乐道的谈资。

随着新三板市场逐渐升温，协议成交的交易方式正在为监管层及投资者带来“成长的烦恼”。

协议成交之惑

根据《全国中小企业股份转让系统股票转让细则(试行)》(下称《细则》)，新三板市场当前转让方式共有三种，即“做市转让、协议转让、竞价转让”，企业可择一施行。

其中，由于企业采取竞价转让所需条件尚未由股转系统制定完毕，当前新三板市场采取的转让方式只有做市转让及协议转让。截至3月31日，新三板挂牌企业数量为2150家，其中222家企业采用做市转让，占比10.33%；1928家采用协议转让，占比89.67%。

但企业数量占比仅10%的做市企业，却占据着全市场总成交量的半壁江山。数据显示， 新三板市场2015年至今总成交量为34.97亿股，其中做市企业成交16.30亿股，占比47%。

正因为成交量在做市股及协议股之间成交活跃度的冰火两重天，协议成交股票在成交量稀少的前提下，屡屡创下成交价格新高及新低的剧烈变化，吸引市场各方目光。

截至3月31日，协议股成交明细中，跌幅最深的瓷爵士(831441.OC)跌幅为99.9%，于2015年3月31日以0.01元成交3.3万股并收盘，前收盘价为9.75元。

尤为典型的是，三板成指中成交量最大的协议股九鼎投资(430719.OC)3月31日成交量714.4万股，收盘价9.31元，跌幅27.89%，盘中最低成交价0.01元，最高14元。值得注意的是，0.01元的成交价在过去12个交易日中的10天中均有出现。

那么，协议成交的交易机制如何，为何屡屡出现“奇葩”价格？

根据《细则》，具有成交功能的协议转让投资委托方式共有两种，即“定价委托”和“成交确认委托”。

其中，成交确认委托是指“投资者买卖双方达成成交协议， 或投资者拟与定价委托成交， 委托主办券商以指定价格和数量与指定对手方确认成交的指令”。采用这种方式互相成交，需含有“成交约定号”，甚至包括“对手方交易单元代码和对手方证券账户号码”等信息，因此是由买卖双方在交易前提前约定相应价格、数量信息。

而定价委托，则是“投资者委托主办券商按其指定的价格买卖不超过其指定数量股票的指令”。符合相应“成交约定号”的定价委托申报，可以与成交确认申报对手方成交；定价申报中未能成交的，则由股转系统在交易日15：00按照时间优先原则，将证券代码和申报价格相同、买卖方向相反的报单进行匹配成交。

因此，相比投资者熟悉的连续竞价交易方式，协议交易方式缺少透明度，由于大部分协议股全天成交量较小，相应价格连续性较差，即便收盘价采用最后30分钟转让时间的加权平均价，也往往出现极端价格。

竞价交易有望加速

“防止协议转让和做市转让的潜在利益输送风险，最有效的还是竞价转让，投资者对协议股投资应多加小心。”东方证券一位场外市场部人士向记者表示，“从股转系统的表态来看，可能仍有一些交易所后台数据有待披露，从涉嫌操纵股价者买卖的股票来看，成交量非常有限，是否能够造成其他投资者被"钓鱼"还难以判断。”

按照《细则》，一旦新三板市场放开竞价转让，则将包括A股投资者较为熟悉的集合竞价和连续竞价两种方式，这一进程正在加速。

股转系统公司业务部副总监王小军年初曾在东方证券“新三板挂牌公司日”会议上透露，新三板竞价系统建设争取在今年6、7月完成，连续竞价在公司股本市值、股权分散度等方面有要求，是考虑的一个主要方向。

全国股转公司副总经理隋强亦在昨日表示，去年全国股转公司已经对设立了竞价交易的制度规则和技术开发，完善竞价交易制度也是今年的基础性核心任务，还在积极研究。

但他还指出“任何制度创新，都要综合考虑基础条件、制度准备条件等，现阶段大力推广做市交易方式”。