建材：水泥股做主题投资 稳增长预期增强

本报告导读。

2015年我们判断的投资逻辑有3个关键词:改革、转型、后地产。

行业周动态:

水泥:复工旺季格外冷清:3月下旬,市场最关注的华东地区,生产线恢复生产后,企业出现胀库,合肥地区龙头企业水泥和熟料库存均升到历史高位,都在60%以上。我们预计进入4-5月份也只是小部分区域企业能实现产销平衡,华东地区的景气可能会出现类似2012年2-3季度的情形。

玻璃:反弹终结,新一轮下行:近一周华南、华东中价格下滑幅度较大,在1~3%,在春节后下游贸易商和加工企业一轮补库存完成后,出库情况很不理想,部分区域价格下滑幅度比较大。据国统局公布的2015年1-2月份平板玻璃产量数据,同比减少6.8%,创历年新低,结合生产企业库存数据创历史新高,我们可判断出需求的格外萎靡。

玻纤:提价日渐明朗:玻纤各类产品目前市场订单良好,企业库存低位,企业都酝酿4月的全面提价200-300元/吨(5%左右)。尤其无碱直接纱、热塑纱订单良好。

主要原材料价格:IPE布伦特原油升8.81%,达到59.19美元/桶。秦皇岛港动力煤平仓价格下价格环比上降5元/吨,西安烟煤价格环比持平。

建材行业策略:

我们近期重点推荐的5家公司:改革(北新建材+中国巨石)、转型(亚泰集团)、后地产(东方雨虹)、及雨虹老板第二家公司(高能环境),上周前4家创历史新高,本周我们继续重点推荐,并加强对高能环境的推荐;建材大宗周期品唯一出现春季明显提价趋势的行业仅玻璃纤维,向上弹性最大为中国巨石(600176),长海股份(300196)亦有望跟涨;2015年我们判断的投资逻辑有3个关键词:改革、转型、后地产改革:仍看好中国建材旗下作为首批混改操作试点的子公司:北新建材(000786)+中国玻纤(600176),两会谢幕,改革操作即将落地,作为2015年全年绝对收益品种,我们重点推荐;

转型:亚泰集团(600881)高管参与定增过会,不确定性消除,:放眼2015年全年空间较大的高弹性品种,由“水泥+地产”转为“医药+足球”,且具备券商、银行等金融资产;

“后地产”产业链:找寻兼具品牌溢价力且受益原油跌价的品种,首选东方雨虹(002271),其次伟星新材(002372),2015年东方雨虹兼具业绩较大向上弹性及估值提升的想象力;维持水泥及平板玻璃行业“增持”评级:水泥、玻璃股短期虽难有板块性行情,在货币宽松环境下,稳增长力度加大,我们判断水泥股将不乏主题热点,板块机会集中在高PE的“三北地区”水泥股,标的:华北(金隅股份、冀东水泥、同力水泥)、西北(天山股份、青松建化)、东北(亚泰集团)等。(国泰君安)