中金公司：3月经济数据将弱于预期

中金公司近期发布的宏观策略报告预计，在1月至2 月主要经济数据弱于预期后，3 月份经济活动指标增速仍将低于预期，主要受春节错位因素以及政策偏紧的拖累。

中金公司表示，此前已分析在历史可比年份，即春节落在2 月后半月、而前一年春节落在1 月下旬的情况下*(2007 年、1999 年)，春节因素对经济数据同比和环比增速的影响。中金公司发现，在消除趋势后，春节落在2 月下旬导致3 月的社会消费品零售、CPI 和M2 同比增速较1、2 月的平均值加快，而工业生产、投资和贸易增速较1、2 月累计同比增速放缓。另一方面，去年四季度财政支出疲弱，今年一季度市场利率仍高企，对一季度经济活动造成负面影响。

中金公司预计，一季度GDP 同比增速7.2%，季调后环比折年率6%。预计3 月工业增加值同比增速6.4%，较1 月的6.8%放缓，意味着3 月工业生产环比升幅低于往年水平。受春节因素波及到3 月份的影响和偏紧的宏观政策制约，固定资产投资环比增速仍乏力。预计3 月固定资产投资累计同比增速13%，较1月至2 月的13.9%放缓，隐含3 月当月固定资产投资同比增速12.3%。

预计3 月CPI 同比增速1.3%，仍处低位。虽然受春节因素影响，3 月CPI 同比增速较1月至2 月的1.1%有所回升，但CPI 季调后环比增速折年率低于1%。预计3 月PPI 同比增速保持在-4.8%，与2 月持平；PPI 环比增速折年率将从2 月份的-10%企稳回升至-7%。

预计3 月M2 同比增速12%，低于2 月份的12.5%。预计新增人民币贷款保持相对稳定，3 月份为1 万亿元，低于1、2 月份平均的1.25 万亿元，主要受季节性因素影响。

考虑到春节效应对出口增速的影响往往比进口更显著，中金公司预计3 月出口同比增速放缓至8%，较2 月的48.3%大幅下滑，主要受春节前赶订单加速出口的影响。预计3 月进口同比增速-15%，反映国内投资需求疲弱和进口价格下降。预计3 月贸易顺差从2 月份的610 亿美元收窄至460 亿美元，仍处高位。

尽管春节因素对数据造成扭曲，但中金公司认为，3 月份经济活动增速整体表现疲弱，加上通胀势头持续下滑，需要货币和财政政策更加坚定的加大放松力度，尤其是二季度春节效应消失后通胀数字很可能进一步下行。反之政策调整越滞后，未来需要的调整力度将越大。