新能源：电改下看好特高压、新能源、储能

第5页:阳光电源:构建车、光、储生态闭环,打造新能源平台级龙头

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阳光电源:构建车、光、储生态闭环,打造新能源平台级龙头

阳光电源 300274

研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2015-03-13

报告要点

事件描述

阳光电源发布公告,公司拟投资1亿元,在安徽省合肥市投资设立阳光电动力科技有限公司,主营新能源汽车电驱动、辅助电气系统及电池管理系统、新能源汽车太阳能充电站等。

事件评论

厚积薄发,谋定而后动,强力打造光伏+电动车+储能的平台级新能源企业。公司自2011年便成立了与光伏、风电事业部并列的的电动车辆事业部,并陆续推出部分新能源电驱动系统等,通过国家检测认证,实现批量销售。目前,公司产品已先后成功应用于合肥、大连、六安等多个城市电工公交,同时积累了大量客户与资源。本次成立阳光电动力公司,是新能源汽车业务的进一步贯彻实施,根据公司投资规划,公司将在两年内建设“年产10万台套新能源汽车电驱动配套系统与辅助电气系统产能”、“年产1000套汽车太阳能充电场站”等。根据可行性报告,预计本项目2015、2016、2017年将分别实现收入300、8000、1600万元,项目净利率30%左右,IRR高达23%,并且伴随后期规模扩张,规模效应将带动盈利进一步增长。

布局电动车与储能,推动由“传统新能源发电”向“创新新能源应用”的战略延伸。公司传统主业为以逆变器及电站EPC为主的新能源发电相关业务,随着公司技术积累与地位提升,公司积极向全面新能源应用的战略延伸:1)成立阳光电源能源科技公司,进入光伏电站运营领域,预计2015年将进入规模快速扩张期;2)与三星SDI合作成立进入新能源应用的储能领域,具备广阔的市场空间;3)把握国内新能源汽车大发展周期,利用前期在逆变器、风电变流器及新能源汽车电控等电力电子行业积累,进入新能源汽车电控、太阳能充电站等领域,与储能一起,实现业务的双重扩张。

2015年光伏将迎装机大年,公司逆变器与EPC高增长可期。由于2014年部分项目推迟至2015年建设,同时存在标杆电价调整预期,预计2015年将是国内光伏装机大年,全年装机有望达16GW以上。公司作为国内逆变器龙头企业,市场占有率维持在30%以上,将明显受益国内装机增长。EPC业务方面,由于项目进度原因,公司2014年部分项目推迟2015年确认,同时2015年新增国内项目充分释放,预计EPC业务也将获得较快建设与转让确认。

维持推荐评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.77、1.14元,对应PE为30、20倍,维持推荐评级