电力体制改革：再说说新电改方案

行业总体观点:新电改方案打破电力行业传统运行机制,核心在于:管住电网输配电价,放开上网、售电电价。推行后将重构电力产业链利益分配格局。受益标的包括水电行业、地方小电网企业、售电市场潜在进入者等等。维持电力行业“增持”评级,推荐国投电力等;

新电改方案的最大亮点是为电力商品的买卖双方打通了“见面”通道——发电行业历来和用户是隔绝的,而发电侧和售电侧电价和准入的放开,将催生一个生产者和用户能够直接“见面”的、长期潜在交易金额超过万亿的巨大“新兴”市场。在这个“新兴”市场里,各种商业模式或“玩儿法”的渗透率基本都是“零”,这足以令资本市场兴奋,尤其是在泛“能源互联网”正处于预期逐步产生的阶段,相关参与方的想象空间可想而知;

能够快速切入售电市场的发电企业将从电改中受益。简单测算全国售电市场容量为2.3万亿元。在新的行业运行体制下,通过快速切入售电市场、大量抢占大中型工业客户的发电企业将从售电侧放开中获益。可能受益公司包括深圳能源、内蒙华电、川投能源、吉电股份、申能股份、湖南发展等有望率先布局售电业务的公司。此外,部分发电公司有望在电改推行后,借助互联网思维优化业务模式,实现收益增值。包括所发电力主要供应于经济开发区、工业园区的企业,如穗恒运A、富春环保、联美控股等,有条件成为“需求侧管理”的角色,从提高客户能源使用效率出发,优化整个园区的热电资源供应,甚至作为分布式能源供应点实现冷热电联供,成为综合能源服务商;

水电企业将获得市场化的合理电价,平均电价水平及盈利中枢将逐步提升。受益标的包括:国投电力、川投能源、桂冠电力、黔源电力、长江电力等;

地方小电网经营弹性大大增强。在现行电力体制下,地方小电网经营受到较大程度的压制,盈利能力受到侵害,成长性不足。“输配以外的竞争性环节电价放开”将使地方小电网公司获得市场化的购售电环境,以及以前所未有异地扩张空间,相关受益标的包括:广安爱众、郴电国际、文山电力等;

电力下游高耗能行业的龙头企业有望与发电企业直接竞价交易,用电成本将呈下行趋势,主要集中在有色、钢铁、建材、化工等行业;(国泰君安)