电改：新电改 新格局 新机遇

电改前世今生:13年后体制改革再启,新电改扬帆起航。上一轮电改中输配分开、竞价上网两大任务并未得到实施,新电改未触及输配分开,但强调三放开(新增的配售电市场放开、放开输配以外的经营性电价、公益性调节性以外的发电计划放开)、一独立(交易机构相对独立)、三加强(加强政府监管,强化电力统筹规划,强化和提升电力安全高效运行和可靠性供应水平),我们认为其核心问题包括:建立多买多卖的交易市场,实现电价定价机制市场化以及提高电网对新能源接入的友好性,促进能源结构调整,在电气新时代迎接能源互联网的到来。我们判断配售电侧的业态将发生大变革,同时电价作为贯穿整个系统的关键将真正开始发挥其市场化调节作用。

引入市场化力量,电改新时代孕育产业链新格局。厂网分开奠定了现有电力工业的格局,我们认为新电改注重市场改革深化,垄断性电网的优势地位被削弱,更多体现其公用事业本质,产业链将形成新格局,利润向产业链上下游再分配,同时用户侧的新商业模式诞生。

抓住价值链重塑下的5条投资主线:

1)利润再分配,上游的水电和优势火电收益;

2)新电改开启能源互联网时代,体制变革是实现交互式的能源互联网的前提,此前的智能电网已为能源互联网奠定良好基础,用户深度参与和大数据应用将成为潮流;

3)售电牌照放开,万亿市场开启,轻资产、高盈利的服务型行业有望崛起,贴近用户的电力及设备等相关类企业有望受益;

4)增量投资主体涌现,市场空间巨大的配电侧投资有望真正开始进入高速发展期,新业态下的基础单元—微网建设迎来新机遇,分布式明显受益于电改的发展,其推广难题逐渐突破,储能的春天即将来临;

5)议价能力变化,电气设备价格承压程度缓解,盈利弹性提升。

相关受益标的包括:智光电气(用电服务)、正泰电器(进军售电)、积成电子(能源互联网)、科陆电子(能源互联网)、四方股份(微网)、森源电气(配网)、特锐德(进军售电)、特变电工(产业链闭环)、北京科锐(配网)、爱康科技(分布式)、彩虹精化(分布式)、林洋电子(分布式)、圣阳股份(储能)。

核心风险:电改实际推进进度慢于预期。(国泰君安)