嘉欣丝绸:做强主业的基础上,关注公司多元化发展方向
嘉欣丝绸 002404
研究机构：海通证券 分析师：焦娟,唐苓 撰写日期：2015-02-03
公司是浙江省嘉兴市唯一拥有蚕茧收购许可的公司,主营丝、绸、服装等产品的研发、生产和销售,经过几十年丝绸行业经营,公司建立了从中档到高端、从生丝到丝绸服装的较为完整的产品系列,已成为国内最大的丝绸产品生产出口企业之一。
公司拥有下属17家控股企业,主要从事蚕茧、丝、绸、服装和五金制品的生产和销售,初步形成了为丝绸产品做配套的丝绸产业链以及相关配套业务的产业延伸。
公司经过多年的业务发展,在国际市场上具备了一定的竞争力,服装出口额占公司出口总额的比例达到64%左右,主要销往欧美高端市场。
我国丝绸行业的发展历史悠久,从世界范围来看,丝绸行业是我国的传统产业,拥有一定的垄断地位,目前,中国丝绸产量居世界第一位,茧丝和绸缎基本主导国际市场生产和价格走势。销售渠道和客户资源、丰富的生产管理经验及工艺技术构成了行业较高的进入壁垒。
公司前身从上世纪80年代末即开始国际市场的开拓,经过近20余年的积累和长时间的市场考验,公司目前已经积累了一大批稳定且优质的客户资源,并与之建立了长期的合作关系,因而在客户和销售渠道资源上具有明显先发优势。经过多年的完善和发展,公司已初步形成了从蚕茧收烘、缫丝织绸到成衣制作的较为完善的丝绸产业链,并且在产业链各个环节都积累了一定的技术实力和管理经验,在产品开发、规模化生产上具备全产业链运营优势。
做强主业的基础上,公司拓展多元化发展方向:1)纵向延伸方面,公司2013年完成对嘉兴市中丝茧丝绸市场发展有限公司的收购,优化丝绸产业链,丰富电子商务种类,有利于及时掌握茧丝原料的价格信息,提高对原料成本的掌控能力;2)横向延伸方面,公司收购“艾得米兰”品牌和渠道,对原有服装品牌进行了有益的补充,同时积极布局多维度发展,通过对浙江银茂投资、欣禾职业教育集团化办学促进中心、小额信贷公司、宁波世捷(新能源)等进行股权收购,产业结构得到不断优化。
盈利预测与投资建议。预计公司2014-16年实现归属于母公司净利润分别为9597万元、1.12、1.30亿元,同增19.83%、16.56%、16.26%,对应EPS分别0.37、0.43、0.50元。考虑到相关可比公司15年PE区间在10x-31x,在公司产业升级及多元化发展背景下,给予公司略高于均值的估值水平,2015年30xPE,对应目标价12.89元,增持评级。
主要不确定因素。汇率波动过大、原材料价格波动过大、内销品牌建设不达预期。
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