雏鹰农牧:雏鹰再次翱翔
雏鹰农牧 002477
研究机构：国泰君安证券 分析师：王乾 撰写日期：2015-03-03
首次覆盖,给予“增持”评级。14年养殖行情持续低迷,公司养殖产能利用率偏低,随着能繁母猪产能持续收缩,15年行业有望触底回升,同时公司出栏量也有望顺周期重拾高增长,业绩弹性值得期待。预计2014-2016年公司生猪总出栏量分别为170万头、250万头、325万头,EPS分别为-0.2元、0.42元、0.67元,同比增速分别为-349%、311%、59%。参考养殖行的估值水平,给予公司2015年30倍PE,目标价12.6元,首次覆盖,给予“增持”评级。
收购下游电商平台,丰富销售渠道。公司收购江苏淘豆股权,淘豆以线上猪肉脯销售为主,与公司熟食制品存在业务整合空间。公司前瞻性从传统生猪养殖环节,向下游屠宰、食品加工、电子商务等流域拓展,虽然短期面临经营、业绩等考验,长期利于公司摆脱周期波动。
公司出栏量有望重拾高增长。公司规划产能1000万头,包括襄城30 万头、尉氏40 万头、三门峡100 万头、卫辉100 万头,拟增发实施吉林年出栏400万头项目。
“雏牧香”转变经营策略。公司“雏牧香”专卖店模式将收缩,向代理商模式转型,积极开拓线上与线下相结合的销售方式,费用将得到控制。
风险提示:猪价下跌、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等
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