科华恒盛:加速转型,打造综合能源服务商“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姚玮,姬浩 日期：2015-03-11
事件:
3月5日科华恒盛发布2014年报:2014年,公司实现营业收入14.86亿元,同比增长46.57%;实现归属母公司股东的净利润1.27亿元,同比增长11.4%;实现归属母公司股东扣非净利润1.13亿元,同比增长14.34%,EPS0.58元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。
点评:
数据中心、新能源及配套产品高成长,拉动业绩增长。公司营收快速增长主要是收购康必达后新增电力自动化系统和智慧能源管理系统业务以及新能源及配套产品营收分别同比增长32%和149%;另外,数据中心业务也实现30%的同比增长。净利增速低于营收增速主要由于新能源及配套产品毛利率下降,使得公司综合毛利率较去年下降2.94个百分点。公司传统主业UPS电源设备营收同比增长5.13%,毛利率同比提升0.67个百分点,保持平稳发展。2014年,公司期间费用率为21.81%,比2013年略降0.04个百分点。
定增加码分布式光伏,向下游电站运营延伸。公司拟非公开发行募资21亿元,实际控制人陈成辉认购不低于10%,锁定三年。其中15亿元投入山东、河南、浙江等地共计197.6MW分布式光伏电站。项目税后内部收益率在8.31%-11.37%之间,回报率可观。公司向光伏产业链下游延伸,大举布局太阳能光伏电站投资运营,不仅能够带来稳定现金流、提升盈利水平,同时还能带动公司光伏配套系列产品销量。如果考虑杠杆投资,按30%自有资金投入,公司此次募资21亿元共可撬动约900MW规模的光伏电站项目。
坚定转型,三大业务平台构筑能源互联网企业。公司借助在电力电子领域多年技术沉淀,融合互联网技术,逐步转型打造了高端电源、新能源、数据中心解决方案三大业务平台。高端电源解决方案除继续巩固传统金融、通讯行业优势地位外,在轨道交通、石油石化等行业也实现重要突破。此外,公司产品通过国军标体系认证,入选军队物资采购名录,进一步打开军用市场。公司新能源解决方案在光伏、风光互补离并网领域发展迅速,拥有环境检测、电站监控、并网系统成套供应能力,已成功应用于国内外多个大型项目。同时,融合电力电子和互联网技术形成的电动汽车充电解决方案已进入市场应用。数据中心方面,公司从电能、环境解决方案开始向更具价值的数据服务延伸,并成功中标中国商飞、中移动、凤凰传媒、华北油田等EDC/IDC高端应用项目,公司IDC业务具备高成长性。
盈利预测与估值:暂不考虑增发摊薄,预计公司15-17年EPS分别为0.80、1.05、1.36元,对应PE分别为34、26、20倍,维持“强烈推荐”。
风险提示:行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
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