旬度经济观察(2015 年3 月上旬)
高善文 010-66581858 gaosw@essence.com.cn
近期三十个城市房地产成交继续萎缩，百城价格指数也普遍回调，显示过去2 个月房地产市场出现普遍的降温。这虽然与季节因素有一定关系，但从过去几年的情况看，近来房地产市场回调的幅度似乎偏大。
2 月份流通领域生产资料价格出现反弹，可能逐步开始刺激生产和零售企业库存回补行为，并对经济活动形成支持。但螺纹钢价格下行，水泥价格指数走平，中采PMI 中的生产指数下降，暗示终端需求暂时仍在走弱。
1-2 月份合并的出口数据异常强劲，这似乎存在基数效应以及春节滞后等因素的影响和扰动，看起来难以持续。然而，从近期全球经济的领先指标等情况看，去年9 月份以来的出口减速似乎已经结束，并转向上升过程。
综合来看，尽管还存在一些不确定因素，但经济短周期活动的下降过程也许正在结束，并将开始回弹。
人民币贬值预期继续增强。受稳增长政策预期，信贷投放恢复，以及国际市场上债券收益率回升等可能因素的影响，债券市场长端收益率出现反弹。
元月以来，AH 股溢价指数从130 的高位回落到120 附近的水平，从历史上看仍然偏高，溢价指数继续修复的可能性仍然存在。但考虑到A 股的本土优势，金融股溢价的大体消除，以及内外的经济和市场趋势，这一因素对A股指数的拖累作用也许已经不很明显。
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