外资机构：中国股票“注册制”不会改变牛市

我们看好高端机械制造业以及受益于“一带一路”战略的公司。前者是因为中国人力成本上升，需要更多高端机械来替代人工；后者是因为公司能在海外获得不断增长的订单，即使国内增长缓慢，也有较好的盈利。

另外，内地金融业是我们重点投资对象。人民银行降息降准后又降息，对银行非常有利。而且银行股很便宜，之前没人买是因为大家老觉得中国的银行有问题。现在越来越多投资者看清了，内地银行不会有太大的资产减值，股价很吸引人。人寿保险也是我们看好的。

2月初，世界三大帆船赛之一的“沃尔沃环球帆船赛”巡回至三亚站，7支船队经停并作整修。荷兰船队Brunel赞助商“荷宝集团”的首席投资官汉斯和亚太股票基金经理任安诺亦到访三亚，在赛事开始前分别接受了《21世纪经济报道》记者的采访，阐述对全球主要投资市场的最新看法。

荷宝集团于1929年成立于荷兰鹿特丹，主业是受托管理机构、个人的资金，投资世界各地的股票和固定收益资产。2014年其管理资产总值达到2460亿欧元(其中48%为机构业务)，总计回报351亿欧元，在世界范围内属于中型资产管理公司。2013年7月，日本欧力士集团收购其占比90%以上的股份，成为实际控制人。

该公司位于香港的投资团队有投资中国股票。汉斯表示，沪港通和未来的深港通给境外机构投资内地股票带来很大的便利，同时他亦看好中国经济“更均衡地发展”。

任安诺则认为，中国今年可能推进股票注册制，短期内会大量增加股票供给、分流资金，但不会改变牛市的性质。针对近期市场出现海外机构抛售内地金融股的迹象，他则仍坚定看多，认为内地银行、寿险公司的估值颇有吸引力。汉斯则透露，公司正计划扩大针对中国研究分析的平台，希望在今年落实。

相较其他区域，欧洲市场近期动荡不断。汉斯对欧洲经济持谨慎乐观态度，并相信希腊不会“退欧”。“欧洲历史是不断妥协的历史，欧元区还有很长一段路要走，但最终我们会达成一致，在货币、财政上都取得统一。”在他看来，欧洲、日本复苏较缓慢，而美国和中国会走得更快。

中国牛市仍可期

《21世纪》：进入2月，中国A股有回调的迹象。人们对货币政策的宽松程度有疑虑，而且有声音认为今年政府推行注册制会大幅增加股票供给，把虚高的股价打下来，荷宝怎么看？

汉斯：中国面临的问题是经济改革，要增加基础设施建设，注入更多资本，提高中产阶级的消费需求。这个改变是必要的，5年后中国经济会更加平衡，不像以前那样依赖出口。以前中国是世界工厂，经济增长一定程度上依赖其他国家和地区的发展，但现在可以靠内需变强。

任安诺：中国政府乐意看到股票上涨，这对经济也很重要。推行注册制有两个原因，一是在股票供应不足的市场里推动更多公司上市；第二，政府希望减少经济对银行的依赖，要增加直接融资。但我认为，股票供应增加后，仍然会有大量的需求，不会改变牛市的性质。2007年后中国投资者好几年不碰股票，现在他们又开始感兴趣了，这是个好现象。而且以前国外投资者很难参与A股买卖。现在有了沪港通，后续还有深港通，对我们越来越便利。

《21世纪》：2007年前国内只有房地产、股票可以投资，现在银行理财、信托计划乃至P2P都在分流资金，会影响股市吗？

任安诺：有些机构发的部分理财产品可能潜存着较大的风险，但不会告诉客户。零售客户还没有意识到这点，随着风险事件的出现，有些投资者可能拿不到回报。公司债和股权的投资市场值得看好。

《21世纪》：荷宝看好内地股市哪些板块？

任安诺：虽然中国经济增长在放慢，投资者应该关注具体公司的表现。有好几个板块的盈利都在改善，以前积累的过剩产能得到消化。比如，消费板块的过剩产能已经消化完成，公司盈利会比较好。

我们看好高端机械制造业以及受益于“一带一路”战略的公司。前者是因为中国人力成本上升，需要更多高端机械来替代人工；后者是因为公司能在海外获得不断增长的订单，即使国内增长缓慢，也有较好的盈利。

另外，内地金融业是我们重点投资对象。人民银行降息降准后又降息，对银行非常有利。而且银行股很便宜，之前没人买是因为大家老觉得中国的银行有问题。现在越来越多投资者看清了，内地银行不会有太大的资产减值，股价很吸引人。人寿保险也是我们看好的。

《21世纪》：荷宝集团在香港市场展业多年，对内地市场有何计划？

汉斯：我们正计划扩大针对中国研究分析的平台，希望在今年落实。

欧洲“财政统一”待磨合

《21世纪》：欧洲市场最近比较动荡。希腊左翼政党虽然明确不会退出欧元区，但也抗拒IMF的援助条件。情况还会恶化吗？

汉斯：希腊问题确实又跑出来了，市场有些紧张情绪。希腊本身不是大问题，但人们怕它“传染”给欧元区国家，比如西班牙、葡萄牙甚至法国。我认为希腊的新政府并不是真的想离开欧元区，只是想谈出更好的条件。“退欧”虽然在技术层面可行，但操作起来困难重重，因为你只能在欧元区之外取得融资，对希腊这种国家来说很难。

欧洲央行正通过QE注入货币来刺激经济。这引起一些争论，它的效果也还要观察。美国QE的效果是很明显的，2008年后，美元指数没有崩盘反而一直往上走，说明经济在复苏。最终决定币值的并不是央行印了多少钞票，而是经济如何增长。

《21世纪》：欧元区有统一的货币政策，但财政政策在“打架”，这怎么解决？

汉斯：欧洲经济确实有很多困难，是个“大社会”，劳工市场缺乏弹性，需要大家携手解决。欧元区财政政策的割裂也是大问题，不过欧洲历史是持续谈判、妥协的历史，各国会不断磨合以达到统一的财政政策，前面还有很漫长的路要走。

《21世纪》：数月前法国发生恐怖袭击，ISI S正成为国际政治的一个问题。这会不会冲击金融市场？

汉斯：短期内可能会有影响，但长期不会。欧洲各国会增加安保力量，制定更详尽的措施。“9·11”事件发生时市场一度有强烈反应，但很快就平复了。

日本和印度艰难成长

《21世纪》：中国以外的亚洲市场呢，比如日本？

任安诺：日本股市一直令人失望，但我是坚定的看多者。公司的发展和经济的发展不一定挂钩，中国经济曾经年增长8%，但股市疲软了很久；日本经济一直低迷不振，但作为价值投资者要看具体的公司。

日本的股价很有投资价值，公司更专注于提高给股东的回报，盈利确实在增长。最近日本推出了一个指数，只纳入增长相对高速的公司。只有进入这个指数后，退休基金才会投这只股票，这也是我们投资的重要参考。

怎么取得高增长呢？要么提高运营效率，要么回购股票缩减股本。对日本的跨国公司来说，提高运营效率较容易，它们不仅仅依靠国内市场，还可分享海外复苏的成果；而专注本土需求的公司通常资产负债表较小，回购股票可以很快提高净资产收益率。

2008年后欧美陷入危机，而日元币值高估，对出口型公司来说成本太高了，没法跟其他国家竞争。但现在日元估值下来了，情况比较稳定，有利出口。其国内需求则增长较慢，人口老化是个问题。我去日本滑雪，发现设施都很老旧，而欧洲都是现代化设施。

《21世纪》：怎么看待印度市场？

任安诺：我们在孟买的公司干得很棒。在印度的同事看好印度股市，本周他给我看了一个网页，可以实时看到政府职员在岗的情况。这是区域性的改革，接下来要向全境推广，以前政府官员干不干活都能拿工资，作很多决策但不执行，以后不行了。

印度政府成功地控制了通货膨胀，国内利率可以下降，投资股票可以受益。降息意味着贴现率下降，股票价值更高。

我认为印度是个有趣的市场，但要持谨慎态度，股价偏高。我们投资了一些受益于低利率环境的公司。

帆船与投资

《21世纪》：2013年荷宝被日本的欧力士集团收购，对你们的投资风格会有影响吗？

汉斯：这是一次明智而具专业水准的收购。如果你看荷宝的收入，90%来自欧洲和美国；欧力士刚好相反，主要收入来自亚洲，我们优势互补。欧力士派驻代表进入董事会，但并不干涉管理层，我们的投资风格没有改变。

《21世纪》：为什么会赞助帆船赛？您本人喜欢航行吗？

汉斯：Brunel是一个国际化的团队，沃尔沃帆船赛设定环游世界的路线，这跟荷宝的定位是契合的。我们也是一个国际化的团队，在全球市场寻找投资对象。

我上大学时就常常跟朋友去航行，他有一艘船。航行跟投资有很多共通之处，比如团队合作。你不可能一个人驾驶一艘船，也不可能一个人做所有投资决策，需要分工合作。你要针对各种天气和突发事件作计划，无论是海上天气，还是金融市场的天气。