收购时富金融延迟 泛海控股全金融牌照路径浮现

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2月25日，对于拓展海外金融平台一直虎视眈眈的泛海控股，公告透露其对香港时富金融的收购事项延时至3月6日。

公告显示，根据泛海与相关三方签署的股权转让框架协议，各方应尽力在最后截止日2月21日前落实并订立最终股份转让协议。

泛海控股于公告中称，由于需要更多时间磋商及落实买卖协议的条款及条件，2015年2月18日，泛海香港与相关卖方签署框架协议的补充协议，约定延长原最后截止日期至2015年3月6日，收购排他期亦延时至同一时间。

另外，泛海控股还在公告中表示，截止公告日，泛海香港未就可能交易与相关卖方签订任何具法律约束力的协议。

事实上，泛海控股对于收购时富金融寄望颇高。公司公共事务总监王国林对观点地产新媒体介绍称，收购时富金融有利于其加快落实海外发展战略、优化资源配置，形成境内境外双券商平台，有利于充分利用国际资本市场推动公司做大做强。

同时，泛海控股亦丝毫不掩饰想要集齐全部金融牌照的战略企图，“泛海控股自2014年开始实施战略转型以来，明确了地产+金融+战略投资的发展模式，并通过一系列的资本运作，全力落实公司转型发展战略，逐步加大对金融领域的投资力度，并向拥有金融全牌照的方向拓展。”王国林对观点地产新媒体如是表态。

滨海建投收购终止

资料显示，时富金融创办于1972年，是一家历史较为悠久的金融机构。截至框架协议签订之日，时富金融的法定股本为3亿港元，分为150亿股普通股，每股0.02港元，其中407185.9588万股股份已获配发和发行。

时富金融的主营业务为提供证券、期货、期权及互惠基金以及保险相关投资产品之网上及传统经纪业务，证券及期权主要投资，提供保证金融资及贷款服务，提供企业融资服务。

据公司最新财报，2014年上半年时富金融收入为0.87亿港元，上年同期为1.06亿港元；除税前盈利为0.92亿港元，上年同期为0.26亿港元。而2012年2013年收入分别为1.95亿港元和1.85亿元港元，同期净利润分别为亏损的0.67亿港元和盈利的0.36亿港元。

事实上，时富金融股东想要转手股权的意向较为强烈，一直在寻觅合适的买家。泛海控股仅仅为第二买家，滨海建投基金管理曾在其之前表达过相关收购意愿。时富金融亦于2014年9月22日与后者签署过谅解备忘录。

根据时富金融此前公布的资料，滨海建投基金管理拟收购时富金融已发行股本的51%以上股权。双方曾约定会在2014年12月31日之前订立正式协议。收购价则根据时富金融的市帐率及资产净值作进一步磋商。

据观点地产新媒体翻查资料得知，滨海建投基金管理是一家投资基金管理公司，为国有企业天津滨海新区建设投资集团有限公司的全资附属公司。天津滨海新区建设投资集团则是由天津市政府出资，负责发展及管理天津市滨海新区的国有独资大型企业集团。公司注册资本300亿元，总资产1475亿元，净资产663亿元。

不过当时的收购并未谈妥，才让第二个买家泛海控股觅得机会。针对交易失败的个中缘由，时富金融对观点地产新媒体解释为：“由于在双方定下的限期前某些细节仍未完全达成共识，故在法规下暂停磋商。”

不过多个分析人士均对观点地产新媒体分析认为，价格可能是滨海建投洽谈收购事项失败的原因，亦极有可能成为导致泛海控股本次收购行动摔跤的最重要阻力。

根据泛海控股此前公布的框架协议，其拟通过境外全资子公司或孙公司，以6.63亿港元的初步现金对价，收购时富金融44.01%股权。

按照6.63亿港元现金对价计算，相当于0.37港元/股的对价。而时富金融在框架协议前停牌的股价为0.29港元/股，溢价率高达27.59%。

看上去，泛海控股颇高的收购溢价已经表达了足够的诚意，不过致富证券中国区董事叶海亚亦提醒称，“泛海的收购价是比较高，不过时富金融近年来财报并不是太好，股价本身有折让，加上近期证券市场比较红火，股价并不能完全反应公司的实力和价值。”

也就是说，虽然泛海控股提出了较高的收购价格，但却并不一定达到了卖方的心理价位。

泛海控股的“小算盘”

据叶海亚向观点地产新媒体介绍，时富金融按照成交量排名属于B组的券商。“基本上香港本土以及规模一般的中资券商都排在B组，而时富的金融业目前处于发展较慢的阶段，公司本身已经把总部搬到上海，集团发展重心已经偏向其他方向。”

“在香港市场，位列A组的券商本身不多，仅有18家。且多是外资投行券商，以及规模较大的中资券商如中银国际等。从经济业务角度来说，其利润和前景并不像其他行业前景那么好。”叶海亚补充道。

对于控股股东出售股权一事，时富金融以目前尚在停牌阶段为由并未对观点地产新媒体有所回应，但综合上述分析不难总结，行业整体发展前景以及公司业务重心调整都有可能成为出售诱因。

从泛海控股角度，选中时富金融亦并非偶然。虽然香港金融机构实施注册制的，牌照颁发亦不受限制，并不存在很大的技术性难度。但收购一间成熟的上市企业，远比从注册开始白手起家从容得多。

叶海亚对观点地产新媒体分析称：“时富的客户数量应该有15万人以上，在香港应该算比较有规模，这15万客源的品牌效益，是重新注册新公司不一定能做到的。”

此外，叶海亚认为泛海控股收购时富金融更侧重功能性。“收购现成上市的金融机构，公司品牌、现有架构、和金融的平台，可以作为即时的金融工具使用，很多资本方面的运作，包括再融资等，均可以在这个平台操作。”

另据时富金融对观点新媒体介绍，公司目前拥有全牌照经营，包括证券经纪、商品期货、融资证券、资产管理、财富管理、投资银行、财务顾问等。而在香港，全牌照的金融机构并不是太多。

针对全牌照的意义，叶海亚对观点地产新媒体分析：“对于内地企业来说，资金并不是设立全牌照公司的门槛，技术门槛是比较麻烦的，包括合规、风控、主要负责人的聘请等，不是投钱就可以立竿见影的，维持时富金融这样的平台会更加方便一些。”

泛海控股显然非常中意时富金融的全牌照身份。其收购事项框架协议的约束条款中明确指出，除根据泛海控股指示而可能导致时富金融已有牌照被暂停外，时富金融集团现时持有的受监管牌照在双方交易完成时不能有撤销、终止或暂停。

泛海全金融牌照图谋

事实上，和收购时富金融几乎在同一时间进行的，还有泛海控股对于民安财险的追逐。

泛海控股1月22日晚公告，公司正在筹划收购民安财产保险有限公司部分股权事项。公司已经与相关方进行了洽商，并进行了多轮谈判，已基本达成一致意见。1月31日，泛海控股透露该收购事项总作价为17.85亿元。分析普遍认为泛海控股将获得民安财险不低于51%的股份。

针对收购民安财险控股权事项，王国林对观点地产新媒体表示，该项收购为公司控股民生证券股份有限公司、参股中国民生信托有限公司后，在金融业务领域又一重要举措，将有利于优化公司金融业务布局，进一步夯实公司金融业务平台。

至此，泛海控股的金融布局之中，已然囊括券商(民生证券、香港时富金融)、信托(民生信托)、保险(民安保险)等门类。

不过值得注意的是，作为泛海集团的金融地产平台，泛海控股与大股东均有大量金融业务，双方的发展思路并不具备非常明显的区别。

对此，王国林向观点地产新媒体解释，“泛海控股的转型，离不开大股东的全力支持。未来，大股东还会将部分优质资产继续注入上市公司中。同时，泛海控股也会通过自身的转型发展，不断培育和发展新的经营业务及利润增长点。”

据了解，目前中国泛海集团在在金融领域的主要投资包括银行、证券、信托、期货、保险、典当、保险经纪等。主要投资控股的金融机构有民生证券股份有限公司、中国民生信托有限公司、民生期货有限公司、北京民生典当有限责任公司、民生保险经纪有限公司，参股的金融机构有中国民生银行股份有限公司、广西北部湾银行股份有限公司等多家金融企业。

事实上，民生证券和民生信托股权均为泛海控股从大股东手中收购而来。不难预见，已经锁定全金融牌照目标的泛海控股，未来将会继续受益于大股东的金融资产注入。加之泛海控股正在进行的，收购及控股拥有牌照的金融机构，泛海控股全金融牌照的路径至此已清晰浮现。

据了解，目前内地需要审批的金融牌照主要包括银行、保险、信托、券商、金融租赁、期货、基金、基金子公司、基金销售、第三方支付牌照、小额贷款、典当12种。而前7种更为国内金融大鳄所倾心。

目前集齐上述7种金融牌照的财阀仅有4家，分别为中信集团、光大集团、平安集团以及明天控股。而已将5张牌照收入囊中的复星系、安邦集团等来势凶猛的崛起势力，亦从未停止对于全金融牌照的追逐。

根据资料，泛海集团目前拥有的金融牌照，已经涵盖了上述7种主要金融牌照中的5种。转型以来，泛海控股亦已经收集了3张。按照大股东注入以及收购控股的路径，泛海控股的全金融牌照目标并非不可能。