节前效应凸显 期权成交骤降八成

虽看好行情，但依旧建议持有现货头寸的投资者盘中逢低介入保护性认沽策略，规避节假日风险。

投资者陆续离场，期权市场节日效应开始显现：相对于上周五的54298张，昨日ETF期权总成交量仅12607张，下降约80%。其中认购期权5526张，认沽期权7081张。3月期权成交量约占总成交量50%，为7459张。

而从持仓的Put/Call Ratio数值来看，投资者对后市态度依旧暧昧。不少机构建议，持有现货头寸的投资者盘中逢低介入保护性认沽策略，以规避节假日风险。

隐含波动率止跌企稳

经过一周的调整，昨日期权市场隐含波动率已到达21%左右的位置，较上周一有将近50%的跌幅。海通期货期权部认为，从ETF50指数的波动来看，目前的隐含波动率已经达到相对平衡的位置，继续做空波动，风险正在逐步加大。

昨日上证50ETF平开于2.390点，盘中行情表现平平，整日基本延续窄幅整理走势，尾盘报收于2.394点，微涨0.004点，涨幅0.17%；50ETF份额日内成交656万手，成交金额15.7亿元。技术面上，K线虽收六连阳，但依旧位于5日及10日均线区间震荡，疲软态势未改，行情仍然缺乏有效量能配合。

大盘方面，16日上证综指收盘3222.4点，涨0.6%；量能方面较前日明显萎缩，两市合计成交5411亿元，其中沪市成交2660亿元；沪市资金流动实现净流入63亿元，资金面较前一交易日相当。

期权方面，成交量走低，节前效应明显。相对于上周五的54298张，昨日ETF期权总成交量为12607张，减少约80%。其中认购期权5526张，认沽期权7081张。3月期权成交量约占总成交量50%，为7459张。3月认购难得集体同步跟涨，3月认沽全部飘绿，尽管现货与期权价格的联动性在昨日表现明显，但日内成交较上周五有大幅下滑，甚至是上市以来最低，其中9月执行价为2.25和2.3的认购期权全天0成交。长江期货研究员李富分析，这可能与春节临近交易意愿下降相关，而持仓量仍处高位或说明参与者持仓过节意愿较高。隐含波动率较上一交易日有所上升，但仍处相对低位，认购与认沽的隐含波动率差距在缩小，这是一种理性回归。

牛市价差策略依旧适用

策略方面，银河期货期权部檀君君表示，虽看好行情，但依旧建议持有现货头寸的投资者盘中逢低介入保护性认沽策略，规避节假日风险。另外牛市价差策略依旧适用当前行情，建议继续持有。

消息面上，商务部数据显示1月实际使用外资139.2亿美元，同比增长29.4%，全国吸收外资呈现良好势头；路透社消息表示中国预计两会将把7%定为今年经济增长目标，中国当局正努力下调利率、增加流动性以对抗通缩风险，并希望保持就业强劲，从而能够推进改革，因而节后有望更多利好出台。

檀君君分析，节前资金情绪平稳，节后资金有望大幅回流，加上近期政策释放将利好后市，牛市有望维持。而在期权方面，持仓量Put/Call Ratio数值为0.98%，投资者对后市态度依旧暧昧；隐含波动率变化不大，其中主力合约1503平值期权的隐波率在23.2%和24.1%，市场对隐波率合理期望值或将在此范围内波动。根据Put-call Parity测算，盘中仍有少许套利机会，但基于交易成本的关系，套利机会并不适用普通投资者。

而海通期货期权部建议，基于期权市场隐含波动率有反弹机会以及标的行情有小幅上涨的预期，推荐策略如下：

一级投资者：持有现货，伺机构建备对看涨期权组合。

二级投资者：考虑买进虚值认购期权。

三级投资者：考虑买进平值认购期权，卖出虚值认购期权。