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双林股份:与吉利有望展开战略合作,市值被低估
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王浩 日期：2015-01-29
定位逐渐清晰:有望与吉利形成战略合作。
近期公司与吉利“绯闻”不断。2014.11.29 公告称双林集团收购吉利DSI 变速箱61%股权。2015.01.10 公告称公司持有吉利、新大洋等创建的电动汽车公司5%股权。再加上公司本部业务和吉利密切的配套关系,我们认为公司未来定位已经逐步清晰,有望成为吉利优质零部件供应商,进行深层次战略合作。
双林集团收购吉利自动变速箱DSI 61%股权,未来注入公司将再造1.6个双林股份。
DSI 公司是全球排名第二的独立变速器企业。双林集团并购DSI,有望迅速提升国内自主车企变速箱整体水平。分享国内自主乘用车606 亿变速器市场,未来集团变速器业务市值有望达到83 亿。目前双林股份仅53 亿市值,未来集团变速器业务注入上市公司将再造1.6 个双林股份。
参股吉利、新大洋等成立的新能源汽车公司,成为A 股少有的直接投资微型电动车的优质标的。
2015 年是我国微型电动车大发展元年,凭借新能源汽车产业规划之东风(规划称到2015 年累计销售达到50 万辆,依靠传统电动车销量难以完成目标),预计合资公司销量有望达到10 万辆,收入规模超过100 亿元。
并购新火炬,2015 年业绩大幅增长。
公司于2014.12 完成对新火炬收购,新火炬2014-2016 年业绩承诺分别为0.9 亿、1.1 亿和1.3 亿。占预测的公司本部2014 年业绩的比重分别为69%、85%和100%。所以2015 年将注定公司业绩大幅增长。
业绩安全边际高,市值被低估,重申买入评级,6 个月目标价18 元。
不考虑微型电动车投资收益及未来DSI 注入,我们预计公司2014-2016年业绩分别为1.3 亿、2.66 亿和3.18 亿。EPS(14 年不考虑新火炬注入)分别为0.46 元、0.67 元和0.81 元。公司目前市值仅53 亿(2015.01.28),对于2015 年估值仅20 倍。考虑与吉利的战略合作及微型电动车、DSI 均会为公司带来业绩估值双升,我们认为公司市值低估较为严重。因此重申买入评级,目标价18 元,对于2015 年27 倍PE。
风险提示:汽车销量下滑风险;微型电动车销量不达预期风险;DSI 销量不达预期风险。
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