金龙汽车:国企改革最佳标的,向上弹性最大
金龙汽车 600686
研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学,崔书田 撰写日期：2015-02-11
投资要点:
维持“增持”评级,公司国企改革进度和深度超出市场预期。维持2014年0.72元的业绩预测,2015年新能源客车销量翻倍提升公司盈利能力,上调2015年业绩预测至1.02元(原为0.97元),受益新能源客车和出口的持续增长,2015客车行业估值中枢上移至20倍,给予公司20倍估值,上调目标价至20.4元(原为18元)。
公司在新能源客车方面开始发力增长,预计2014、2015年销量分别为3000台、6000台,销量结构改善和管理改善带动毛利率大幅上涨。公司是市场忽视的新能源汽车投资最佳标的,2015年业绩向上增长弹性最大。
公司是国企改革最佳标的,第一轮变革是更换大股东和董事长,已经显著提高公司管理水平,业绩开始加速增长,更深层次的改革是下一阶段关注重点。受制公司分散的股权,子公司各自为战导致公司空有销售规模而盈利能力差。我们认为,福汽集团入主和新董事长上任后,将持续提高上市公司对下属子公司的控制力,推进集团层面的采、销、研平台整合,从管理上大幅提升毛利率。
催化剂:下一阶段改革方案公布。
风险提示:新能源客车补贴大幅下滑,国企改革进展遇到障碍。
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