比亚迪:利空出尽,蓄势待发
比亚迪 002594
研究机构：招商证券 分析师：汪刘胜,彭琪 撰写日期：2014-12-22
事件:
12月19日,比亚迪股份(1211.HK)出现暴跌,盘间股价最大下探达到18.7元/股,最大下跌幅度达到48%。受港股影响,A股(002594)尾盘跌停。我们认为,暴跌绝非是基本面因素引起。当我们穷尽分析完市场怀疑的利空因素后,最后结论只有一个:比亚迪目前已经利空出尽,黑暗后的黎明已经到来。
评论:
1、纯属市场行为引发的恐慌下跌,基本面支撑会迅速纠偏
今日大幅下跌,经公司辟谣,并无任何基本面恶化因素。相反,比亚迪经历了14年的市场铺垫后,无论是K9、“秦”还是即将推出的“唐”都取得了市场绝对的龙头地位。今年一直困扰公司的电池产能瓶颈问题,也将随着公司在新规划电池产能在15年初的陆续投产得到解决。所以市场传言的六大原因中,除掉三个完全属于非理性臆测外,电池厂扩产、以及新车型投产的问题都会按计划进行。我们预计公司15年K9销量将实现翻番式增长达到5000台以上,而秦仅从现有订单分析,也会实现3倍以上的快速增长。尽管今年由于整体轿车销售价格下移导致公司燃油车销售出现较大幅度下滑,但新能源汽车的上量会逐步对冲此影响。另外,公司手机业务明年由于主流智能手机工艺换代影响,也将同时出现较大幅度增长。所以我们认为,此次下跌正是介入良机,来自公司基本面的良性支撑将迅速纠正市场的不理性判断。
2、利空出尽,蓄势待发
当逐一分析市场所怀疑的公司负面因素时,我们发现,市场目前已经完全甚至过分预期了诸如燃油价格下降、内燃车销量、以及国家新能源政策不达预期谣言对于比亚迪的影响。但是,虽然燃油价格是由供需决定的,但其内生的驱动力则是各发展中国家对于汽车消费不断增长的刚性需求,虽然短期会受全球政局因素造成供给增加、油价下跌,但油价向上的刚性背景是不会改变的。油价-新能源汽车之间的矛盾只能是一个伪逻辑;内燃车销量问题上,公司目前已经把核心精力投入到新能源汽车上,燃油车在销售上力度不足是正常现象,我们看到的应该是公司发展新能源的决心与能力,其选择短痛正是能够被长期看好的关键理由之一;最后,我国推广新能源汽车的决心空前,没有任何理由会在产业即将迎来曙光的前夕釜底抽薪。相反,后续充电设施的建设将开始与整车厂以及上游厂商的扩产周期实现同步。
维持公司目标价及“强烈推荐-A”投资评级:公司2014年业绩受传统燃油车销量下滑影响较大,但随着公司继续强化新能源汽车、淡化燃油车,我们认为比亚迪的电动车龙头地位将继续维持,维持公司“强烈推荐-A”投资评级及目标价。
风险因素:国家后续推广政策不达预期。
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