法拉电子:新能源薄膜电容开启新一轮成长
法拉电子 600563
研究机构：国联证券 分析师：皮斌 撰写日期：2014-12-02
国内薄膜电容行业领军企业,优质价值投资标的。公司是国内最大、全球前列的薄膜电容生产企业,产品广泛应用于照明、家电、通讯、新能源等领域。公司自2002年上市以来,业绩表现相当稳定,各项财务指标十分健康,现金分红慷慨,是优质的价值投资标的。
新能源领域业务正成为公司未来发展的战略重点。薄膜电容由于其特性切合新能源的应用条件,正获得越来越多的青睐,在风光发电、新能源汽车领域的应用增长迅速。公司也将新能源用薄膜电容作为公司未来发展的重点,正扩建新基地,未来新能源薄膜电容业务占比将越来越大。
光伏发电领域收入占比较大,风电增长迅速。公司产品在光伏逆变器领域收入占比较大,阳光电源是公司主要的下游客户。未来光伏增长平稳。
风电应用正在开拓,14年增速迅猛,未来应用比例有望不断提升。
车用薄膜电容受益新能源汽车爆发,是未来一大看点。公司是车用薄膜电容先行者,09年即与比亚迪合作开发电动车用薄膜电容,目前产品已经应用于比亚迪秦、E6等车型中。此外公司产品在新能源客车上也有应用。
公司正加大车用薄膜电容投入,未来将极大收益于电动汽车及汽车电子化的大趋势。
绿色照明和变频空调将保持稳定增长。照明是公司收入第一大来源,节能灯增长仍然稳定,替代白炽灯进程正在进行,仍有一倍空间。LED照明的大规模普及不会减少薄膜电容使用价值量。变频空调的渗透率也才刚过50%,仍有一倍左右的空间,因此增速仍能保持在10%左右。
维持“推荐”评级,15年合理价格区间38.9-42.2元。预计14-16年公司每股收益为1.44、1.69、1.94元,对应PE为22、19、16倍,维持公司“推荐”评级,给予15年23-25倍PE,对应目标价格区间为38.9-42.2元。
风险因素:(1)照明行业大幅下滑;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)光伏行业装机容量不达预期。
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