西部证券：短空长多 下方空间有限

上周大盘反弹无果而终，指数重心再下台阶，金融股全线回落使得此前支撑大盘的重要依仗丧失，周期性大盘股纷纷走出破位之势，严重挫伤了市场信心。笔者认为，节前市场心态普遍谨慎，多头暂缺乏足够的动能来实现逆袭。不过，随着指数重心的不断下移，下方3000点一带的支撑作用将会逐渐凸显。

杠杆收缩强烈冲击大盘股

尽管上周央行提前兑现降准预期，不过沪指当日以一根光头光脚中阴线回应，更是加大了资金快速出逃的意愿，周五证监会禁止券商代销伞形信托且重申两融门槛规定，大盘尾盘闻风快速破位3095点，考虑到本周24只新股集中申购带来资金分流压力，短线大盘暂难摆脱弱势格局。

事实上，自两融新规及随后加大检查力度以来，此前依赖杠杆资金撬动的大盘股一直处于风险释放阶段，两融市值占比最大的银行股自两融新规以来调整幅度超过20%，券商板块更是始终未能完全回补“1.19”行情缺口，其余电力、机械、石化、航运等低价大盘股集中的领域，不少个股也已将此前涨幅半数回吐。尽管主板市场近期持续下跌对多头信心的恢复形成很大的障碍，但从风险释放程度来看，大盘股对各项利空已有较大程度的消化；另一方面，新兴产业以计算机、通信、互联网、在线教育等科技类股票为持续性热点，对存量资金形成较强的吸引力，叠加年报及一季报业绩较好的表现，成长股反复活跃使得市场赚钱效应不至于缺失。从这方面来看，预计在短线主板市场难有像样表现的情况下，绩优成长股依靠盘子小、弹性大、前景好的特征，仍有机会获得场内资金的青睐。

中长期市场环境向好

由于节前二级市场面临多重利空干扰，短线大盘做多合力暂难有效聚集，不过指数向下空间或相对有限，毕竟市场经过近三周的连续调整，量价背离现象也愈加明显。而从中长期来看，随着央企四项改革试点进入实质性操作层面， 央企平台涉及的上市公司凭借产业转型具备估值向上的机会，这种内在结构的变化给股价带来的支撑作用比起此前依赖杠杆资金的推动来说，其稳定性和持续性都会相对更好。其次，经济基本面状况尚未改观，实体经济若想走出低谷仍然需要政策面有所作为，降息、降准相继兑现后，中长期货币政策继续松动引导无风险利率向下的预期也将持续存在，中长期流动性环境相对偏宽。此外，本周上证50ETF期权试点上线，较严格的入市门槛和分级限仓制度强化了期权套保需求，一定程度上有望提升现货市场尤其市值占比七成以上的金融股的市场活跃度。基于此，我们预计节前阶段性资金紧张局面度过后，政策红利持续释放及市场制度不断完善带来的支撑作用或将逐渐凸显出来。

3000点重要关口有望形成强支撑

技术上看，上周大盘下破3095点前期低点后，短线技术面出现破位走势，目前沪指K线M顶态势初步显现出来，且短期均线指标加速向下运行，MACD指标已开始步入空头区域。周线级别看，大盘连续两周收阴后，5周均线已出现向下拐头迹象，上周以一根较长上影线的中阴线破位10周均线，加剧了技术性向下考验3000点支撑的可能。不过从成交量看，大盘近期技术性调整过程中，量能逐步萎缩，可见随着指数重心下移，空方抛压力度和规模不断衰减。后市60日均线处也是接近3000点重要关口的强支撑位，预计多空双方在该位置附近将重新寻找平衡，考虑到节日效应增加谨慎性情绪，节前大盘振幅有望收窄。

策略上，短线大盘技术性调整更多的是在杠杆收缩、监管趋严引导下的一种理性纠偏，而监管层对A股投资环境的肃清也有助于抑制过度投机的市场行为。从中长期看，支撑股市震荡向上的逻辑尚未实质性改变，后市不必太过悲观。操作上，节前适当放慢节奏，观望为主，积极参与新股申购，阶段性博取概率法则下的无风险收益，待打新资金回流二级市场或指数下方支撑作用逐渐强化后，再考虑逢低布局。