国药一致上市公司跟踪报告:主业稳健,国企改革和工业二次转型值得期待
国药一致 000028
研究机构：海通证券 分析师：余文心,周锐 撰写日期：2015-01-21
受行业因素影响,预计公司主业将维持平稳增长状态。目前公司主业为两广地区医药商业业务和以抗生素为主的医药工业业务。两个领域竞争均较为激烈,我们预计未来公司主要将维持平稳增长状态。1)医药商业业务:受医保控费影响,我们预计2015年医药流通行业的增速在13%左右。2015年两广地区有望完成新一轮非基药招标,公司商业业务有望以略高于行业增速的速度增长。2)医药工业业务:限抗和新一轮招标降价对公司抗生素业务构成一定的压力。但在制剂出口和基药品种的拉动下,我们预计2015年公司医药工业业务也将处于平稳增长状态。
坪山工业基地预计15年6月投产,向专科药二次转型值得期待。公司坪山基地将专注于非头非青的专科药品种的生产。目前,公司一方面积极储备相关品种,截止2014年中报CDE受理品种已达58个,其中,专科用药项目占比60%以上、首仿药项目占比40%以上;另一方面,我们预计公司也将借助国药集团尤其是国药医工总院的力量,进一步丰富专科药未来产品线。我们看好公司向专科药业务发展潜力。
央企改革或将进一步提升公司经营效率。公司实际控制人中国医药集团已入围央企“四项改革”试点,将重点进行董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点,以及发展混合所有制经济试点。我们认为,上述改革一旦落实,有望使公司经营效率进一步提升。
盈利预测与投资建议。我们认为,国药一致管理能力出众,经营效率较高。从2015年开始,在工业二次转型、激励体系改革等因素的影响下,公司或将逐步恢复快速增长状态。我们预测公司 2014-2016 年EPS分别为1.86元、 2.21元、 2.75元。公司当前股价47.82元,对应PE25.7、21.6、17.4倍,公司目前估值明显低于板块平均水平。给予 2015 年 26倍PE,6个月目标价 58元,维持“买入”评级。
主要不确定因素。下一轮非基药招标,可能对公司医药工业形成较大的降价压力。央企“四项试点”改革,出台时间和具体方案存在较大不确定性。
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