兴源环境:业绩高增符合预期,水治理全布局空间广阔
兴源过滤 300266
研究机构：申万宏源 分析师：向志辉 撰写日期：2015-01-29
投资要点:
事件:1月28日,公司发布《2014年度业绩预告》。
公司预计14年实现EPS0.45-0.49元,YoY248%-278%,基本符合申万预期(14EPS0.49元)。根据公告,公司14年实现归属于上市股东净利润7520万元-8165万元,同比增长2.48-2.78倍,业绩高速增长主要由于浙江疏浚14Q2开始并表以及水美环保全年并表,我们认为14年业绩达到8000万以上概率更大。
技术完备性+全产业链优势明显,三路进军业绩有望超预期。公司系国内压滤龙头,具备环保核心设备先进制造实力并能提供一站式解决方案,收购浙江疏浚、水美环保完成在污泥处理、河道治理以及污水处理全方位布局,未来随“水十条”有望出台以及浙江“五水共治”深入推进,公司凭借技术和产业链优势业绩有望超预期。
投资评级与估值:不考虑外延扩张,维持公司14-16EPS0.49、0.98和1.89元/股,3年CAGR143.9%。公司前瞻环保产业政策机遇,借助上市资本平台,以核心环保装备制造实力为基础,先后切入流域生态治理、污水处理两大环保业务板块,未来还有望向农村水处理、污泥处置、固废处理、土壤修复等领域延伸,推动向环境治理综合服务商转型,战略思路清晰,业绩增长和市值成长具备高弹性。我们看好“水十条”颁布和PPP推行带来的行业扩容与估值提升,公司业绩高增确定性大,目前市值83亿,14-16年PEG0.7倍明显低于行业平均水平,维持“增持”。
股价表现催化剂:水十条颁布;环境税征收;订单增长超预期;业绩超预期;外延扩张
核心假设风险:订单低于预期;业绩增长低于预期
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