上海电力-“一带一路”电力运营第一股:2020年海外再造一个上海电力
上海电力 600021
研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2015-01-22
要点:
发力清洁能源,“一带一路”海外再造上海电力:截至2014年上半年,公司总装机容量881.42万千瓦,其中风电、太阳能等新能源权益装机容量21.49万千瓦,装机比重达2.44%。受国内用电需求压缩,上海电力通过境外项目积极拓展,计划于2020年前在海外再造一个上海电力,装机容量未来5年复合CAGR在15%以上。海外项目,上海电力偏好投资回报率相对较高(日本、欧洲)和用电供需关系紧张的地区(非洲)。海外资产整体盈利性高于国内项目,如已经投产的日本大阪光伏项目IRR超过15%。
国企改革:中电投旗下重要资本运作平台,核电资产整合预期。上海电力第一大股东为中国电力投资集团公司。中电投直接或间接合计持有上海电力62.12%股权。与其他几大发电集团相比,中电投集团旗下上市公司体量相对较小,资产证券化率较低,接近20%,鉴于集团公司资产多为电力资产,与上市公司之间存在同业竞争,未来集团公司优质资产注入旗下上市公司的预期较高。
核电概念:目前中电投集团已投产运行核电装机112万千瓦(红沿河1号机组),在建机组总容量586万千瓦(海阳核电2台125万千瓦和红沿河核电3台112万千瓦)。中电投与国核合并方案有望于15年出台,合并后集团推动核电资产证券化是大势所趋。上海电力持有安徽芜湖核电14%股权,并持有集团旗下核电参股公司禾曦能源0.03%股份。11年公司曾欲定增收购禾曦能源全部股权,后因股价跌破定增价取消。若国核核电资产有望注入中电投上市公司,中电投集团旗下的上海电力、中国电力成为核电资产整合平台的可能性较大,值得长期关注。
盈利预测与估值:预测上海电力14-16 年EPS 分别为0.60、0.72、0.87 元/股。参考同行估值,考虑上海电力产能较快增长速度,给予15 年15 倍动态PE,对应目标价为10.80 元,给予增持评级。
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