中国国旅:业绩低于预期,免税电商有望成新看点
中国国旅 601888
研究机构：国泰君安证券 分析师：许娟娟,陈均峰 撰写日期：2015-01-29
业绩低于预期,因传统免税增长慢于预期和海棠湾项目新开业带来的各项费用增加较多所致。①海棠湾开业后离岛免税销售高速增长,高端消费品成亮点,预计2015年新的国际品牌开业后将延续;②海外免税和跨境电商取得突破,免税电商可期:暹粒市内免税店开业,中免商城起步积累电商经验,离岛免税将推网上预订功能;③2015年国企改革大背景下,公司治理结构和激励机制均存改善预期。根据快报调整业绩预测,预计2014-16年EPS为1.49/1.90/2.27元(-0.17/-0.06/-0.04元),考虑到估值切换和免税电商突破及国企改革可能,上调目标价至57元,对应2015年30xPE,增持。
业绩快报:2014年收入199亿/+14%,实现归母净利润14.5亿/+12%,EPS1.49元,低于预期,因海棠湾开业导致的人员水电等费用增加;其中Q4收入+12%,因2013年同期高费用率,营业利润增31.5%,归母净利润同比大增55%,但净利润率明显低于前三季度。
海棠湾开业驱动离岛免税业务快速增长,高端商品受青睐,预计2015年新品牌开业后高端消费驱动离岛免税收入继续高速增长:据商务部数据,海棠湾开业后9-12月三亚免税销售12.8亿/+64.9%,其中四季度收入同比增52.5%;8000元单价以上的高端商品销售额同比增长180%左右,新的大牌开业后将驱动高单价商品继续增长。
海外免税和跨境电商取得突破,免税电商预订功能将上线①中免暹粒市内店8月开业,海外免税取得进展;②中免商城APP和PC版相继上线,离岛免税将推出预订功能,免税电商平台逐步成熟,成为新看点;③传统免税因基数较高,整体增长放缓;④旅行社平稳增长。
国企改革是2015年行业的重要主线,公司存治理和激励改善预期。
风险提示:离岛免税受海南客流增长放缓影响,跨境电商低于预期
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
