文化体制改革全面深化 传媒娱乐概念股全线飘红

第2页:万达院线:国内院线市场当之无愧的王者

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万达院线:国内院线市场当之无愧的王者

万达院线 002739

研究机构：台湾群益证券 分析师：胡嘉铭 撰写日期：2015-01-23

结论与建议:

公司为国内电影院线市场的龙头企业,截至2014年9月底,公司在全国80多个城市拥有已开业影院158家、1392块银幕。2014年票房收入高达42亿元,市场份额为14.2%,连续五年蝉联院线市场冠军。万达院线的单银幕产出、平均票价、场均人次等运营指标均高于同业水平。营收和净利规模更是遥遥领先。

公司上市公告书披露2014年实现营收52.99亿元,YOY增长32%,净利润8.01亿元,YOY增长33%。同时预告1Q2015营收和净利润同比增长10%-40%。

根据公司的影院建设目标,结合对国内电影市场总票房的预测,我们预计公司2015-2016年实现净利润10.56亿元和13.79亿元,YOY+32%和31%,每股EPS为1.89元和2.46元,首次评级给予“买入"建议,目标价57元(15年30倍PE)。

院线市场当之无愧的王者:公司是自主投资建设和运营管理影院的电影院线公司,截至2014年9月底,公司在全国80多个城市拥有已开业影院158家、1392块银幕。2014年票房收入高达42亿元,市场份额为14.2%,连续五年蝉联院线市场冠军。

2016年国内电影总票房上看500亿:2014年国内电影总票房296.39亿元,YOY+36.15%,已成为北美之外全球最重要大的电影市场。随着经济发展,居民收入水准的提升,影院和银幕数量的增长,观影人数的持续增加,预计到2015、2016年我国电影总票房有望达到381亿和498亿,CAGR+30%。

营收和净利规模遥遥领先:新闻出版广电总局的最新数据显示,2014年万达院线的票房收入为42亿元,处于第二梯队的中影星美、大地院线、上海联和、广州金逸珠江和中影南方新干线五家院线的票房收入仅在20-25亿之间。净利润方面,2011-2013年分别为3.05亿元、3.88亿元和6.03亿元,CAGR为40%,净利规模遥遥领先。

经营效率明显高于同业:依托万达广场的超强的消费集聚力,万达院线的单银幕产出、平均票价、场均人次等指标均高于其他公司和行业平均水准。2014年万达院线单银幕票房收入约为280万元,是全国平均单银幕票房收入125万元的2倍多,场均人次为35人,平均票价为41元,也均好于其他院线的水平。

集团公司其他影视娱乐资产有望注入:万达院线的成功上市,为其院线业务继续保持领先优势奠定了良好的基础,而万达文化产业集团旗下的其他影视文化娱乐资产未来的资本化路径,除了选择独立上市外,还有一个选项就是注入万达院线这一平台,而我们认为这样的选择更有利于产业链的整合。

盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现营收营收67.2亿元和84.2亿元,YOY+26.8%和25.4%,实现净利润10.56亿元和13.79亿元,YOY+32%和31%;按发行后的股本摊薄计算,每股EPS为1.89元和2.46元。