一心堂:实际控制人设立并购基金,外延或加速
一心堂 002727
研究机构：国泰君安证券 分析师：丁丹,胡博新 撰写日期：2014-12-11
事件:
公司公告称公司实际控制人阮鸿献先生拟与中钰资本管理(北京)有限公司共同发起设立云南昆明钰心医药产业并购投资基金,基金认缴出资总额8亿元,其中阮鸿献先生出资人民币15000万元,占18.75%。
并购基金将主要围绕一心堂长期发展战略制定投资方向,且一心堂在同等条件下,对投资标的企业或项目有优先收购的权力。
评论:
成立并购基金,助力公司外延并购。连锁药店领域的投资项目较为繁杂,由上市公司直接开展,在项目筛选和推进上缺乏灵活性,通过实际控制人与专业投资机构合作设立并购基金,并约定上市公司享有优先收购权力,可有效提高外延并购效率。中钰资本在医药行业领域拥有丰富投资经验(公司公告称其曾尽调过企业近100家,长期跟踪企业400多家),而实际控制人在连锁药店领域耕耘多年,预计双方合作能够充分发挥协同效应。
门店扩张加速推进,维持增持评级。截至2014年三季度,公司直营连锁门店2,480家,其中云南1,915家、四川141家、广西254家、重庆38家、山西42家、贵州90家。目前公司为促进募投项目的实施推进,已将上市募投资金下放到四川等四家区域公司,加快门店扩张,预计4季度将新增门店约100家。随着本次并购基金的设立,预计2015年公司门店扩张将再一次加速,进一步推进公司走出云南,布局全国的战略。维持预测公司2014-2016EPS分别为1.23、1.53、1.86元,考虑到公司门店扩张或将进一步加速以及在电商业务的持续布局投入,维持公司目标价54元,维持增持评级。
风险提示:新开门店亏损风险,外延并购和电商业务不及预期。
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