中石油改革获推进 九股重磅大戏即将上演

第10页:华鲁恒升:化工白马股的价值重估

第1页:中石油改革获推进 油气改革惹关注

第2页:中石化销售或将独立上市 专业化重组成混改主线

第3页:中国石油:2015瑞银大中华研讨会快评

第4页:中国石化:2014年原油产量突破5000万吨,同比增长8.35%

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第8页:华西能源:收购博海昕能跻身垃圾焚烧行业“国家队”

第9页:国电清新:员工持股计划落地,激励持续发展

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第11页:三维工程:大环保架构清晰,百亿市值指日可待

华鲁恒升:化工白马股的价值重估

华鲁恒升 600426

研究机构：国泰君安证券 分析师：陆建巍,肖洁 撰写日期：2014-12-10

投资要点:

目标价由10.66元上调至11.55元,维持“增持”评级。我们将公司2014/2015/2016年EPS 由0.82/1.00/1.14元上调至0.85/1.05/1.28元,我们看好后期增量资金给公司带来的价值重估,给予公司2015年EPS 12倍PE 估值,目标价由10.66元上调为11.55元。

公司满足增量资金对于价值型股票的投资标准。根据我们的盈利预测,公司目前对于2015年EPS 仅为9倍估值,是化工股中估值最低的股票,在整个A 股中位于最后5%。公司的主要利润来源-尿素和醋酸,2015年景气下行的风险也较小。

出口关税调整利好尿素行业。据磷复肥会议信息,2015年我国尿素出口窗口期或取消,尿素出口量有望大幅增加,我们预计出口增量在300万吨。我们预计2015年我国尿素产能增速为6.9%,内需+出口需求增速为8.2%,供需结构变化不大,当前尿素景气有望维持。

醋酸行业最低迷时期已过。2015年醋酸仅有40万吨产能投放,年化供给增速仅为2.5%,卓创资讯预计2015年醋酸需求增速为3.57%,加之3年的去产能化导致醋酸行业集中度提升,行业价格协调能力有所增强,醋酸后期景气大幅下滑风险依旧不大。

公司未来ROE 存提升空间。公司即将进行的100万吨/年水煤浆法合成氨按照当前盈利和公司的资产负债率计算,预计ROE 为13.9%,高于公司2014年预测ROE(12.5%),公司未来ROE 有提升空间。

风险因素:煤价大幅上涨,尿素出口低于预期。