银河证券策略周报：在震荡中寻找新平衡

一周股指宽幅震荡，市场寻找新平衡。上周一市场在遭遇周末监管风暴之后反应激烈，上证综指单日跌幅高达7.7%。监管风暴对情绪的影响远胜过对实质的影响，情绪企稳后沪指在周二到周四连续回升，并于周五创下新高后回落。行业方面，军工、综合、轻工领涨，银行、煤炭、非银领跌，金融股回升幅度逊于其他行业。我们坚持认为最近两月的行情是一次估值回归，随着估值趋于平衡，市场分歧加剧和情绪波动在所难免，而A股杠杆效应的不断放大，使投资者在情绪上更为敏感，股指宽幅震荡成为常态，而市场将在震荡中寻找新的平衡。

经济延续出清，未来机会在于服务业。2014年中国GDP全年增长7.4%，较2013年的7.7%下降0.3个百分点，整体宏观经济依然延续缓慢出清的过程。12月规模以上增加值同比实际增长7.9%，比11月块0.7个百分点，但低于全年8.3%的增速，环比有所改善但不改下滑趋势。第三产业全年增长8.1%，对GDP增长贡献率有进一步提升，未来的投资机会在于服务业，我们尤其看好休闲产业的发展前景，建议重点关注迪士尼概念。

央行重启逆回购，缓慢注入流动性。上周四，央行重启逆回购500亿元，并叙做国库现金定存500亿元，一周实现货币净投放1000亿元，缓慢向市场注入流动性。在今年达沃斯论坛上，克强总理强调继续保持战略定力，不搞大水漫灌，而是更加注重预调微调；小川行长表示央行希望货币政策保持稳定，而不追求经济中有过多流动性。同时，年度7.4%的GDP增长尚可接受，年前降准预期进一步削弱。

1月汇丰PMI初值仍低于枯荣线，但开始回升。1月汇丰PMI初值回升至49.8%，尽管仍处于枯荣线以下，但这一数据不仅好于预期，也高于上月终值49.6%，为去年10月以来首次回升。汇丰PMI相比统计局PMI，样本偏向中小型、外向型企业，制造业整体是否企稳仍需得到更进一步数据的印证。

欧央行终推量宽，拉动资产价格提升。为应对通缩，提振欧洲经济，周四欧央行决定从3月起到明年9月每月购债600亿欧元，总额达1.08亿欧元。欧版QE预期导致全球流动性增加，预期带来欧元区乃至全球资产价格上升，同时使大宗商品受益，而溢出的流动性也可能有一部分流入中国。但考虑到在影响力上欧央行逊于美联储，而美联储今年加息预期依然强烈，欧版QE对A股的影响难言显著。