怡亚通:2亿资金注入,380平台再进一步
怡亚通 002183
研究机构：宏源证券 分析师：瞿永忠,刘攀,王滔 撰写日期：2015-01-13
事件:
怡亚通近日发布公告,为了完善深度分销380平台的组织架构及配合380平台的业务发展而设立项目合作公司。本次省级公司或怡亚通其他子公司再投资设立或并购的项目公司共18家,投资总额共计人民币22,461万元,均由怡亚通子公司与业务团队合资成立。怡亚通子公司或深度公司均以现金出资,资金来源为自有资金。
经营分析:
2亿资金注入380平台架构进一步完善:怡亚通本次投资设立项目公司共18家,分布在北京、河南、湖北、山东等12个省份及地区。从投资项目公司的性质看,对比2014年,我们发现之前几次投资基本都包含了集投融资管理、平台管理及业务运作管理于一身的省级平台型公司,而本次新投资的公司全部属于再投资设立或并购的项目公司。这意味着380平台省级平台建设的渠道“一级”下沉任务基本完成,目前开始全面进入“二级”甚至“三级”阶段的下沉。我们认为,380平台更加贴近终端需求,优势更进一步。
延续此前合作模式,实现利益绑定。从项目公司的合作方式看,怡亚通延续了此前一贯的合作模式,即:怡亚通控股60%到70%,少数股东及其团队继续负责业务运营,怡亚通派驻财务人员对项目公司实施财务控制,并提供后台服务。我们认此种合作模式较好实现了与合作方的利益绑定,管理的协同性和经营的灵活性兼备,有利于380平台的稳定和开拓。
国内快消品第一供应链平台,未来空间广阔。考虑到公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台,同时公司战略架构成型,未来有望发展为中国的“综合商社”,预计公司14-16年EPS分别为0.32、0.46和0.68元,分别对应46x14PE,32x15PE和22x16PE,维持“增持”评级.
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