华润万东:季度经营调整,期待改革的变化
华润万东 600055
研究机构：国金证券 分析师：叶苏,李敬雷,黄挺 撰写日期：2014-10-29
事件
公司公告 2014 年1-9 月营业收入4.43 亿元,同比下降9.52%;归属于上市公司股东的净利润1398 万,同比下降24.51%;归属于上市公司股东扣非后净利润574 万,同比下降28.95%;EPS0.065 元。
评论
股权转让正在审查中,收入利润下滑:公司控股股东北京医药集团有限责任公司与江苏鱼跃科技发展有限公司签署了《关于转让华润万东医疗装备股份有限公司股份之股份转让协议》,鱼跃科技受让本公司111,501,000 股股份,占本公司总股本的51.51%,股份转让事宜还需经国资委的批准及商务部反垄断审查。受股权转让影响,加上短期市场竞争加剧,大型设备销售确认的滞后及延后影响,收入和利润均有所下滑。
新股东,新万东:如果交易顺利结束,万东将由国有控股变为民营企业,鱼跃科技成为控股股东,从战略层面看,鱼跃科技(控股股东)将拥有万东和鱼跃医疗两个上市的平台,为避免同业竞争,万东致力于发展医院设备,鱼跃将以家庭护理和医用高值耗材为核心,未来企业发展将更加市场化,也赋予了公司新的动力和成长空间。
未来的看点:打造医疗影像设备领域的平台公司。1、未来换股东带来的积极变化;2、新产品乳腺机、平板DR、升级版平板探测器、1.5T 超导磁共振产品等。3、进口替代的机遇,在县域市场和私立医院的市场认可和市占率提升。
医疗器械的国产化政策推进,非常有利于公司的发展,有望通过政策红利加速进口替代:医疗影像领域目前的国产化率仅为20%左右,作为该领域的国产龙头企业,公司产品在国产品牌中具有很强的竞争力,品牌、产品性能、质量、价格均具有竞争力。从近期国家层面一系列的政策来看,政策红利的推进有望加速,我们看好公司在未来较长一段时间内的进口替代机会。
投资建议
我们看好医疗器械行业“创新+资本”的大逻辑,产业的投资机会正在显现:空间大、安全边际、有超额收益。新的资本介入,给万东带来新起点新变化,未来控股股东掌管鱼跃和万东两个医疗器械上市平台,内生与外延的成长值得期待。其次,万东作为国产医疗影像的龙头企业,将很大程度受益于国产化政策红利。
不考虑外延并购,下调 2014 年盈利预测,预计公司2014-2015 年EPS 为0.10 元和0.26 元,公司当前市值较小,考虑股东的更替及变化空间,未来成长空间很大,给予“买入”评级。
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