中国平安:H股定增预案发布 提升资本实力
中国平安 601318
研究机构：海通证券 分析师：丁文韬 撰写日期：2014-12-02
【事件】
中国平安于12月1日发布定向增发预案公告:公司将在H股定向增发约5.94亿股,使用一般性授权的94.91%,预计筹集资金约368亿港元。
【点评】
增发摊薄总股本7.5%,价格基本合理:增发5.94亿股占已发行H股的18.98%、总股本的7.5%。增发价格为每股62港元/股,较增发协议签署前:二十个交易日平均收盘价溢价1.27%;五个交易日平均收盘价折价2.16%;一个交易日收盘价折价4.69%;A股一个交易日收盘价折价1.03%。
融资368亿港元,提升偿付充足率:此次增发融资总额为368.31亿港元,扣除增发佣金等开支后的融资净额约为364.91亿港元,合人民币289亿元。中国平安集团2014年中期偿付能力186.6%,为上市保险公司中的中等水平,低于中国太保和中国人寿,高于新华保险。此次增发将使偿付充足率较2014中期提升约17个百分点至204%,预计H股定增后资金将全部用于补充资本金,消除公司资金压力。
资本实力得到提升,支持各业务发展:根据公司公告此次融资将全部用于发展主营业务,补充资本金及营运资金。集团旗下平安银行和平安产险均资金压力相对较大,预计定增后有望补充资本金。目前保险行业政策面全面向好,“国十条”给出了保险行业未来的基本原则和发展目标,上海市针对保险“新国十条”的细化政策正式出炉,保险交易所、个税递延养老保险明年或将启动。《商业健康保险的若干意见》已正式发布,明确提出大力推动商业健康保险服务业,将推动商业健康保费收入大幅增加。资本金得到补充后为后续各项新业务的发展提供资金保障。
【投资建议与盈利预测】
公司作为全牌照的综合金融平台,协同作用和互联网布局的领先优势明确,增发募资将消除资金压力支持各业务发展。
寿险业务中最具价值的个险渠道行业领先,价值增速较快,维持“买入”投资评级。预计全年保费和新业务价值将继续保持两位数高速增长,在综合金融的驱动下利润增速和净资产表现将继续领先于同业,预计14、15年EPS分别为4.52、5.72元。继续维持“买入”评级,维持目标价61.99元,对应14PEV1.23倍。
风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
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