浦发银行:上海国资金融整合平台,沪港通稀缺标的
浦发银行 600000
研究机构：招商证券 分析师：招商证券研究所 撰写日期：2014-12-02
公司明年的重要看点之一仍是在上海国资改革推进下,公司作为上海国资金融整合平台或将获得大量的金融资产,进一步提升公司综合化经营能力和经营效率。公司战略清晰,转型红利持续释放,低估值、高分红,维持“强烈推荐-A”。
上海国资改革+自贸区金融,制度与地缘优势将成为公司亮点。公司将通过定增方式受让上海信托控股权,未来上海国际集团或将大量剥离经营性资产,浦发银行作为上海国资委下面的重要金融平台,在本次上海国资改革中有望获得大量的金融资产整合,从而提升其在金融控股领域的竞争力。同时地处上海的地缘优势也使得公司充分受益于自贸区金融改革的各种优惠政策,有利于公司在未来创新业务发展中奠定先发优势。
战略清晰,转型红利持续释放。2013年以来,公司确定以投行业务、资金市场和金融同业业务、中小和小微企业业务、财富管理及移动金融为五大重点发展战略。银行业务投行化使得公司投行业务迅速发展,9月末公司应收款项类投资达7000亿元,占自营投资的66%,居上市银行首位,推动公司息差持续回升和手续费净收入快速增长。未来优先股补充资本后同业投资仍将保持较快增长。
资产质量平稳,拨备计提力度加大。9月末,不良贷款余额190亿元,不良率为0.96%,较年初上升22BP。资产质量风险逐步释放的同时,公司加大了拨备计提力度,前三季度计提资产减值损失同比增105%,拨备覆盖率268%,拨贷比已达2.58%。随着货币政策放松,公司资产质量边际将逐渐改善。
维持“强烈推荐-A”:公司明年的股息率水平将达6%,低估值高分红,且为沪港通中的A股银行稀缺标的。预计公司2014-15年净利润分别为475亿、508亿,同比增长16%、7%。预计14年EPS 为2.55元,对应PE 4.9倍,PB1.0倍,维持“强烈推荐”评级。
风险因素:注意资产质量恶化超预期的风险。
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