*ST大地:判决尘埃落定,摘帽指日可待
研究机构：国金证券 分析师： 赵乾明 撰写日期：2013年02月16日
绿大地于2013年2月8日发布公告:公司于2月7日收到昆明市中级人民法院关于此前公司造假上市案件的《刑事判决书》,判处公司1040万罚金,主要责任人何学葵十年有期徒刑等。此判决有十日的上述期,若十日内被告人没有提起上述,这就将是最终判决结果。
评论
判决尘埃落定,摘帽可期:阻碍绿大地摘帽主要是两件事情1、造假上市案判决结果;2、2012年年报净利润情况。之前通过公司公告和经营情况调研,我们认为公司2012年年报为正是大概率事件。那么这次判决结果出来后,只要十日内相关各方不提起上述,就为最终判决结果。我们认为何学葵等再次上述可能性较小,因此阻碍公司摘帽的两件事情均已基本消除。正常情况下,随着4月份公司年报的披露,公司提出相关申请,就可以进行摘帽。
公司早已走在正常生产经营的道路上:早在2012年年初,云投集团的相关管理层入驻后,公司的生产经营情况就已在逐步恢复中。在绿化工程方面,公司在2012年新签了石林等多个订单,原有停工的如南充市绿化施工项目也重新推进。在苗木培育方面,公司以核桃种苗销售为代表的业务已在迅速发展中。我们预计未来公司还会有多个新型苗木品种上市,并在大股东的支持下大力发展绿化施工等业务,打造从苗木培育到绿化工程设计、施工的一体化竞争能力。
相比于园林行业市场容量以及其他上市园林公司市值来说,公司发展空间巨大:截至2011年底,全国园林行业市场容量近3000亿元。而在对大气污染等越来越重视的情况下,我们保守预计未来五年市政园林和地产园林的总市场空间在万亿以上。即使仅算云南省内的绿化施工项目,2013年预计也在百亿规模左右,相较于公司2012年不到3亿元的总收入而言,发展空间巨大。另外,截至2013年2月8日,同为园林类上市公司的东方园林市值约232亿、棕榈园林市值约109亿、普邦园林市值约94亿、铁汉生态市值约90亿元,而绿大地市值仅为19亿元。
投资建议
根据上述假设和财务模型,预测公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.029元、0.147元和0.190元。
考虑到公司刚从最困难的时刻走出来,业务尚未恢复到完全正常的状态,此时不适合PE估值,因此对绿大地的估值用行业空间、同业市值比较和竞争结构等较为合适。
上述同业的市值空间已经反映了行业空间巨大,且公司区位优势、股东优势明显,目前市值很小,具备较好的投资价值,建议在目前价位附近适当买入。
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