独家：转融券杀伤力几何？少儿奥数题解开股市谜题

最近股市大跌，或许与影影绰绰的转融券利空消息不无关联；转融券对市场有些影响，但恐怕没有人们想象的那么大。

许多投资者将“转融券”当作做空来理解，股票做空更容易了，A股怎么会不跌？这样的诠释未免简单肤浅，去年推出“转融资”，依然未能挽救跌跌不休的股市。

其实，转融券中没有真空头，融券借的股票最终都是要归还的，其不会凭空生出股票，只是提高了股票的使用效率或交易频率，对股市的供求关系影响并不是特别大。

奥数题找出下跌真凶

股市为何涨为何跌，从原理上看，其实类似奥数题。在少儿奥数题中常见这样的问题：一个游泳池有两根管子，一根进水管多少分钟可以放满池子，一根排水管多少分钟可以排空池子，问两个管子同时开，池子多久会满或者空。而答案，取决于两根管子的进水和排水速度差。

A股其实也是如此，一方面是公司融资增加股票供应，同时抽走市场资金；另一方面则是市场资金，因为种种原因增加或者减少。资金增速快于股票，自然上涨；若股票增速大于资金，股市下跌。

从这个层面，A股真正的大空头，就是那些将公司上市套现的“大小非”。他们不但增加了股票供应量，且套现后的资金往往再也不会进入股市，造成股市永久性的失血。

与之相比，那些做波段时而空仓的空头，不过是为了更低价格把股票买回来再次做多，算不上真正的空头。

A股之所以这些年疲弱，就在于新股大扩容带来了大批坚决套现的“大小非”；股市下跌的真凶是IPO。

融券客有“紧箍咒”约束

转融券业务，看起来可以让投机者更容易的借到股票抛空，使市场的空头力量扩容。但是与此前提及的大小非套现的空头相比，这两者是有本质区别的。

抛空者要实现盈利，最终必须要买回抛空的股票，这就使得转融券业务，其实是一个多空相生的交易行为。

“空头回补”，熟悉香港或者美股市场的投资者，会听到过这样一种解释股市上涨的理由。

其实，抛空有风险。与“大小非”股价越高抛售套限量越大不同，融券做空者因为有保证金这一道催命符，一旦股价未如预期下跌反而是上涨，就必须追加保证金，如若不然就会遭遇强制平仓。

这种快速平仓即是买入行为，从而进一步推高了股价。做空最后反成多头力量，这在成熟市场并不是什么奇闻。

融券给多头开辟新盈利模式

融券做空者，会因为“逼空”变成多头力量。而融券出借费用的存在，也可以轻微增厚多头力量。

急于套现的"大小非"是不选择担任融券业务出借者的，他们与其借出证券供别人抛售，还不如自己抛售套现来得好。

真正的出借者，大多是短期不准备抛售相关股份的长期投资者，比如但斌就自称，曾在此前出借持有的广州药业H股供机构抛售，收取年化7%的利息。

这样的利息收入，对于价值投资而言可以称为股价下跌时买入的增量资金，小小地增加多头力量。

此外，有了转融券，融券卖空的股票来源渠道得以拓宽，融券做空机制得以充实和完善，上市公司利空信息就更容易被挖掘和扩散，这有利于市场对上市公司形成较为健全的价值发现功能。(ZSQ)