最近股市大跌,或许与影影绰绰的转融券利空消息不无关联;转融券对市场有些影响,但恐怕没有人们想象的那么大。
许多投资者将“转融券”当作做空来理解,股票做空更容易了,A股怎么会不跌?这样的诠释未免简单肤浅,去年推出“转融资”,依然未能挽救跌跌不休的股市。
其实,转融券中没有真空头,融券借的股票最终都是要归还的,其不会凭空生出股票,只是提高了股票的使用效率或交易频率,对股市的供求关系影响并不是特别大。
奥数题找出下跌真凶
股市为何涨为何跌,从原理上看,其实类似奥数题。在少儿奥数题中常见这样的问题:一个游泳池有两根管子,一根进水管多少分钟可以放满池子,一根排水管多少分钟可以排空池子,问两个管子同时开,池子多久会满或者空。而答案,取决于两根管子的进水和排水速度差。
A股其实也是如此,一方面是公司融资增加股票供应,同时抽走市场资金;另一方面则是市场资金,因为种种原因增加或者减少。资金增速快于股票,自然上涨;若股票增速大于资金,股市下跌。
从这个层面,A股真正的大空头,就是那些将公司上市套现的“大小非”。他们不但增加了股票供应量,且套现后的资金往往再也不会进入股市,造成股市永久性的失血。
与之相比,那些做波段时而空仓的空头,不过是为了更低价格把股票买回来再次做多,算不上真正的空头。
A股之所以这些年疲弱,就在于新股大扩容带来了大批坚决套现的“大小非”;股市下跌的真凶是IPO。
融券客有“紧箍咒”约束
转融券业务,看起来可以让投机者更容易的借到股票抛空,使市场的空头力量扩容。但是与此前提及的大小非套现的空头相比,这两者是有本质区别的。
抛空者要实现盈利,最终必须要买回抛空的股票,这就使得转融券业务,其实是一个多空相生的交易行为。
“空头回补”,熟悉香港或者美股市场的投资者,会听到过这样一种解释股市上涨的理由。
其实,抛空有风险。与“大小非”股价越高抛售套限量越大不同,融券做空者因为有保证金这一道催命符,一旦股价未如预期下跌反而是上涨,就必须追加保证金,如若不然就会遭遇强制平仓。
这种快速平仓即是买入行为,从而进一步推高了股价。做空最后反成多头力量,这在成熟市场并不是什么奇闻。
融券给多头开辟新盈利模式
融券做空者,会因为“逼空”变成多头力量。而融券出借费用的存在,也可以轻微增厚多头力量。
急于套现的"大小非"是不选择担任融券业务出借者的,他们与其借出证券供别人抛售,还不如自己抛售套现来得好。
真正的出借者,大多是短期不准备抛售相关股份的长期投资者,比如但斌就自称,曾在此前出借持有的广州药业H股供机构抛售,收取年化7%的利息。
这样的利息收入,对于价值投资而言可以称为股价下跌时买入的增量资金,小小地增加多头力量。
此外,有了转融券,融券卖空的股票来源渠道得以拓宽,融券做空机制得以充实和完善,上市公司利空信息就更容易被挖掘和扩散,这有利于市场对上市公司形成较为健全的价值发现功能。(ZSQ)